重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大宗商品类资源股表现强势，重仓大宗商品的基金经理(lǐ)普遍表现亮眼，其中不得不(bù)提到(dào)有着资(zī)源(yuán)股(gǔ)投资“双子星”之称的黄海和叶(yè)勇。

其中，凭借(jiè)重仓煤炭股，黄海不(bù)仅在2022年摘(zhāi)得主动(dòng)权益类基金冠军，而且在2023年(nián)和(hé)2024年仍表现不俗(sú)，他管理的万(wàn)家精(jīng)选今年以来的(de)收(shōu)益率为19.42%，依然排名上游；叶勇则(zé)是万家基(jī)金的另一位绩优基金经理，截至4月19日，他管理的万家双引(yǐn)擎今年以来上涨29.13%，在主(zhǔ)动权益(yì)基金中排(pái)名第二。

在最新披露的一季报中，两(liǎng)位基金经理的管理规模均获得了超(chāo)30亿元的增长，其(qí)中黄海仍然重仓了自己最偏(piān)爱的(de)煤炭股，而叶勇则的第一大重仓行业(yè)为工业金属，其次是贵金属、原油、油运、煤炭等行业，并用(yòng)4000余字(zì)详细阐述了自己对资源股的投(tóu)资逻辑。

黄海：阶段参与成(chéng)长股，止盈后重回煤炭

4月19日，万家基(jī)金披露了黄海(hǎi)在(zài)管三只基金的一季报，这位从持仓(cāng)来看，黄(huáng)海仍然(rán)重(zhòng)仓了以煤炭为(wèi)代(dài)表的(de)能源股。

以他管理(lǐ)规模最大的万家精(jīng)选混合为例，今年一季度，该基金加仓(cāng)了(le)淮(huái)北矿业、华阳股(gǔ)份、山(shān)煤国(guó)际(jì)、潞安环能等多只煤炭(tàn)股，安井食品、中国(guó)神华成为一季度(dù)新晋重仓股，宁波银行(xíng)、山西焦煤退(tuì)出2023年四季度末前十大重仓股之列(liè)，最新的前三大重仓股分别为淮北矿业、中煤(méi)能源、华阳(yáng)股份。

但(dàn)在一季报(bào)的“投资策略和运作分析”中，黄海(hǎi)却透(tòu)露自己其实(shí)短期参与过算力、电子、新能源等成长行业。

“回(huí)顾一季(jì)度，我们整体的思路延续过去两年防守反击的做法，当市场处于(yú)恐慌的阶段(duàn)，适度增(zēng)加组合的弹性和进攻性，尤其在春(chūn)节前流动性风险(xiǎn)冲击(jī)较大的时候(hòu)，快速(sù)增加(jiā)了算力、电子(zi)、新能源等成长行业的仓位，而(ér)当红利资产由于风(fēng)格(gé)的轮动出现回调时，则兑现大部分高弹性标(biāo)的，重新集中(zhōng)配(pèi)置到(dào)煤炭为代表的能源股中。”黄海表示。

黄海表示，2024年年初以来，1月(yuè)社融和信贷规模超预期放(fàng)量、2月降准降息接连落地、3月两会(huì)提出增发1万亿特别国债(zhài)，均反(fǎn)映政策(cè)靠(kào)前发力，为实现今年5%左右的经济增长目标做好准备。市场在年初经历了较大(dà)的流动性风险冲击，指数在春节前触底(dǐ)，然后持续反弹，上证指数重新站在3000点上方，主要市场(chǎng)指数估值大致修复至(zhì)年初左右水(shuǐ)平，红利资产的表现整体占优。

展望二季度，黄海认为，从国内看，由于春节靠后(hòu)叠加两会召开(kāi)等因素，今年基建投资(zī)的复工复(fù)产比往年相(xiāng)对(duì)较(jiào)迟，内(nèi)需回(huí)升偏慢(màn)。从海外看，全球制造业(yè)PMI连(lián)续2个月位(wèi)于50以上的扩张(zhāng)区间，与(yǔ)此同时，美联储3月议息(xī)会(huì)议表述相对偏鸽，市(shì)场提前交易降息后的二次通胀预期，金铜油价格走强。

“我们认为尽管目前外需支(zhī)撑(chēng)了出口和制造业(yè)，但接下(xià)来的时间市场的关注点将重(zhòng)新回到国内的经济和(hé)政策(cè)的(de)应对上(shàng)来，A股将(jiāng)演绎震(zhèn)荡分(fēn)化(huà)的(de)结构性行情。”黄海表示。

在今年国内外的宏观环(huán)境(jìng)下，他依(yī)然判断(duàn)，低负债、高现金流的煤炭股具备较高的安全性和稀缺性(xìng)，同时一(yī)旦国内基(jī)建投资企稳回(huí)升后，库存处于低位的国内周期品(pǐn)将迎来较好的价格(gé)向上弹性(xìng)。他表示(shì)自己将积极(jí)平衡好组(zǔ)合的防御性和进攻性，以期适应宏(hóng)观周(zhōu)期的变化(huà)，实现净值的稳健增值(zhí)。

优异的(de)业绩逐渐反映在了黄海的管理规模上，一季报数据显示，截至(zhì)一季度末，黄海在管基金总规模为65.95亿元，与2023年末的34.43亿元相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓有色金属(shǔ)等资源股，4000字阐述投资逻辑

叶勇早在2021年一季度便开始(shǐ)重仓能源资源股，但和黄海不同的是，截(jié)至今年一季度末，叶勇的第一大重仓行(xíng)业为工业金属，其次是贵金属、原油、油运、煤炭等行(xíng)业。

万家双引擎(qíng)的一季报显示，该基金在今年一季度(dù)重仓了紫金矿业、中远海能、洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石油、中金黄金等个股，其中洛阳钼业(yè)、铜陵有(yǒu)色、山西焦煤、西部矿业新进前十大重仓。

在一季报中，叶勇(yǒng)非常用心地(dì)4000余字(zì)详细(xì)阐述了自己对资源(yuán)股的(de)投资(zī)逻辑。

从宏观择时角度看，他认为，库存周期大(dà)概率已经见底，至于见底(dǐ)之后上行斜率(lǜ)如何的确存(cún)在不确定性，宏观调控政策的力度对经(jīng)济上(shàng)行(xíng)斜率影响(xiǎng)较大，但是市场底部或已临近，叠加海外库存周期触底回(huí)升，全球需求有望转暖。因此，整体组合策(cè)略有必要更具进攻性，强化工业金属作为第一大仓(cāng)位板块(kuài)的地位，有利于(yú)组合在后续运行中具有向上(shàng)弹(dàn)性。

从大风格周期来看(kàn)，他认为，大宗商品牛(niú)市格局已然确立，大宗商品周期依然处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或先后走出第(dì)二波(bō)趋势性(xìng)上(shàng)行行情，因(yīn)此，现阶段布局(jú)首先依然是以资源股(gǔ)为主。

“在上一个时代(dài)大风格已经结束的时刻，我们能做的不应只是全面拥抱红利策略(lüè)，而是有必要积极寻找新的主线力量。我们要做的不必是全面龟(guī)缩防守(shǒu)，而是换一个方向积极展开进攻(gōng)。”叶勇在一季报中旗帜鲜明地表示了上游能(néng)源资源股的看好，并进一(yī)步对煤炭、原油、航运、黄金、工业金属等细分板块的投资机会(huì)进行了详细分析(xī)。

例如，对于近期高(gāo)歌(gē)猛进的黄金，叶勇表示，黄金是对(duì)抗(kàng)长期通胀(zhàng)最好的品种(zhǒng)，也是衡量信用货币价值最(zuì)好的(de)锚。作为周期旗手，每轮大宗商品大周期行情黄金都走在前面，本轮大宗商品周(zhōu)期行(xíng)情，黄金和其他资(zī)源(yuán)品价格上(shàng)涨(zhǎng)节奏也体现出如此特征。而在(zài)新的百年未有之大变(biàn)局下，美元霸权的松动可能会(huì)带来国际(jì)货币体系(xì)新一轮动荡，这将推升本轮黄金上涨的高度。

再比如，对(duì)于他当前的第一大仓位板块工业(yè)金属，叶勇认为，一方(fāng)面，铜、铁矿石为代表的工业金属面临(lín)长期产能释放不足的问题，开采品(pǐn)位的不断下滑使得新增资本开(kāi)支(zhī)对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供(gōng)给成本不断抬升；另一方面，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在碳(tàn)达峰(fēng)上的制(zhì)约，且由于需求端结构性变化，新兴产业需(xū)求逐步填补(bǔ)传统产业需(xū)求(qiú)下(xià)滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。2024年，铜行业原本供应略宽松的普遍预期目前已被逆转，原因就是英美资源调低产量预期和(hé)第一量子巴拿马(mǎ)铜矿(kuàng)违宪停产问题，而按(àn)照原(yuán)本的市场普遍预计，铜的供给是(shì)在 2024 年宽(kuān)松(sōng)，2025 年紧(jǐn)缺，现在看来，紧缺可能提前到来。他持续看好铜资(zī)源上市公司的(de)机会，其后是铁(tiě)矿石、铝(lǚ)、铅锌(xīn)等。

“后续，随着国内库存周期触底，全球 PMI 和制造业投资(zī)触底回升，经历过两年(nián)调整压力测试(shì)下的大宗商品，尤其(qí)是全(quán)球定价的大(dà)宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上行行情（第一波是 2020 年下半(bàn)年至 2022 年初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核(hé)心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。”对于后续(xù)的投(tóu)资策略，叶勇表示。

凭借着重仓有色金属，叶(yè)勇今年的业绩名列前茅，管理规模(mó)也(yě)水涨船高，截至一季度末，叶勇的总管理规(guī)模为53.77亿元，相比2023年末增长了34.66亿元，增幅(fú)高达181.37%。

责编：汪云鹏

校对(duì)：王蔚‍‍‍‍