部分市场人士认(rèn)为，新“国九条”中(zhōng)关于分红、退市等新规细则，将导致部分(fēn)“小微(wēi)盘股”存在退(tuì)市风险，进而造成小微(wēi)盘股投资(zī)价值(zhí)锐减(jiǎn)。更有声音(yīn)将市值(zhí)普遍(biàn)偏(piān)小的(de)北交所上市公司归为小微盘股，并将北交所指数回(huí)调与新“国九(jiǔ)条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况(kuàng)不符。受访专家认为，北交所上(shàng)市企业的“小”与市场上因经营不善、交投不活跃的小(xiǎo)微盘“僵尸股”和“空(kōng)壳股”有本质(zhì)区别。在关注新“国(guó)九条”对主板、科创板和创业板上市企业标准提(tí)高的同时，不能(néng)忽略对北交 所坚(jiān)持“错位发展”的表(biǎo)述。

受访专家普遍认为，北(běi)交所的(de)“错位 发展”能够为(wèi)处于发展早期的(de)创新 型企业提供(gōng)更大的(de)融康希诺：拟与上药康希诺签署产品转让与技术许可协议资平台(tái)，服务企业从“小而
美”向“大而优(yōu)”蜕变。同时，也为 这些承担着实现“国(guó)产替代”重任(rèn)、推动新质生产力发展的创(chuàng)新型中小企
业提供资金支持。

市值小不等于(yú)质(zhì)地差

作(zuò)为我国最年轻(qīng)的(de)证(zhèng)券交易所，北交所肩负着(zhe)打造服务创新型中小(xiǎo)企(qǐ)业主(zhǔ)阵地的重要使(shǐ)命。北交所的设(shè)立不仅进一步健全了多层次资本(běn)市(shì)场，加快完善中小企业金融支持体系(xì)，也为资本投资“更早、更小(xiǎo)、更新”提供了机会。

根据东(dōng)方(fāng)财富Choice数(shù)据，截至 目前(qián)，北交所上市公司共248家(jiā)，从上市(shì)公司市值规模来看，平均市值15亿元左右，30亿(yì)元市值以(yǐ)下的公司占比超九成。

金长川资本创始人、董(dǒng)事长刘平安接受(shòu)证券时(shí)报记(jì)者采访时(shí)指出，从上市公司市值来(lái)看，北(běi)交所的确是小市值市场。但需要看到，这里的“小”具有鲜明(míng)的特点，北(běi)交所上市企业拥有核心技术(shù)，成长属性较好(hǎo)；在一些关键领北交所上市(shì)企业更是(shì)承担着实现“国产替代”的重任。

申万宏源研究所北交所首(shǒu)席(xí)分析师刘靖接受证券时报记者(zhě)采访时也(yě)表(biǎo)示，不能把市值小与质地差(chà)划等号，北交所上市公司(sī)在过去两(liǎng)三年股息(xī)率远高(gāo)于科创板、创业板，接近主(zhǔ)板。从行业(yè)来看，北交所已经聚集了一批(pī)专(zhuān)精特新“小巨(jù)人”企业，在半导体、新材料、新能源、新消费等领(lǐng)域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企业具备“高股息”和“成长潜力”特征(zhēng)。“这类企业一方面在细(xì)分行(xíng)业拥有(yǒu)较高的(de)市占率，展现出高毛利率、净利润率以及良好的(de)现金流等特征(zhēng)，另一方面在出海等(děng)方
面，仍有(yǒu)成长空间(jiān)。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发(fā)展(zhǎn)”定位

对于北交所 股票是“小微盘股”的误读，也与部分市场 人士仅关(guān)注到(dào)新“国九(jiǔ)条”对主板、科创板、创业板上市(shì)企业(yè)标准的 提高，却忽 略了与北交所相关的表述有关。记者注意到，新“国(guó)九条”多处表述体现出国家对北交所(suǒ)坚持“错位发展”的安排。

新“国九条”提出，完善多层次资本(běn)市(shì)场体系，坚持主板、科创板、创业(yè)板和北交所错位(wèi)发展。“错位发展”体现在上市标准(zhǔn)上(shàng)，新“国九条”第二条中强调“提高主板、创业板 上市标准，完善科创板科创属性评价标准”，北交所(suǒ)的上市标准继续维持不变(biàn)。在新三(sān)板(bǎn)资深评论人周运南看来，沪深上市标准的提高为北(běi)交所腾挪出来了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大的(de)创新(xīn)型优质中小(xiǎo)企业提供(gōng)更广阔的上市舞台。

中国人民大学中国(guó)资本市场研究院
联席院长赵(zhào)锡军接受证券时报记者采访时也指出，“错位发展”中的北交所(suǒ)是多层次资(zī)本市场的重要一(yī)环(huán)，起到了贯通前后端的重要作用。具体来(lái)看，北交所在前端（风险投资、创业投资等）与后(hòu)端（科创板、创业板甚至主板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后端(duān)过度中的创新(xīn)型中小企业的融资需求(qiú)。

此外，“我国正处于(yú)高质量发展阶段，十分重视新质生产力的发展。相比于传统生产力，新质(zhì)生产力意味(wèi)着大量的创新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要作(zuò)用；但这些创新型中小企业的发展往往伴随着较大的不确定性，这就(jiù)需要在 主板之(zhī)余设立符合此类企业发(fā)展的(de)融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于(yú)北交所(suǒ)上市企业而言，也需(xū)要抓住新“国(guó)九条”及北(běi)交所6项(xiàng)配套规则改革的机(jī)遇期(qī)，“紧密围绕政策指引，充分(fēn)借助市场融资作用，加大科技投入，提升(shēng)核心竞争力；加(jiā)快业务布局(jú)和市场开拓，尽快提升盈利(lì)水平；进一步(bù)健(jiàn)全公司治理机制，加强信息披露，提升管理(lǐ)水平。如此(cǐ)，提(tí)升公司估值水平，吸(xī)引大量长期资金，走向高质量发展。”清华大学五(wǔ)道口金融学(xué)院副院长田轩在接 受证券(quàn)时(shí)报记者采访
时指出。

未来三五年或(huò)成北交(jiāo)所市场价值体现窗口期

北交(jiāo)所作(zuò)为新设立的证券交易所，结合其服务(wù)于创新型中小企业的定位，为满足不(bù)同发展(zhǎn)阶段(duàn)中小企业的多元化融资需求，改革(gé)发展仍将是北交所的主要任务。

在田轩看来
，差异化建(jiàn)设北交所(suǒ)要加强(qiáng)与其他(tā)市场板(bǎn)块的有效衔接，尤其是与区(qū)域性股权市(shì)场改革形成联动，压(yā)实中 介机构职责(zé)，进而(ér)完善早期融资(zī)、创新(xīn)发展、成熟期等不同阶段的融资服务(wù)市场。同时，要加强投资(zī)者适当性管理，根据不同的投资品种、投(tóu)资者(zhě)资产状况(kuàng)、投资经验等，设置不同(tóng)等级要求的投资门槛，研究推(tuī)出北交(jiāo)所主题的创新性投资产品，对投资者(zhě)进行(xíng)结(jié)构性优化。并进一步健全转板机制，畅通退市和后融资通道(dào)，加快形成优胜(shèng)劣汰的市(shì)场格局。

“未来，随着一系列(liè)改(gǎi)革措施逐步落地生效，北交所将迎来(lái)高(gāo)质量扩(kuò)容，吸引更多长期资金入场，叠加(jiā)北(běi)交所上市公司(sī)发展壮(zhuàng)大，未来三五(wǔ)年将成为北交所市场价值体现康希诺：拟与上药康希诺签署产品转让与技术许可协议的窗口期。”刘(liú)平安解释道，经过三五年的发展不仅(jǐn)北交所 制(zhì)度建(jiàn)设更加(jiā)完备，市场扩容引来大钱长钱进(jìn)入，北交所估(gū)值(zhí)将有客观(guān)的(de)向上修复空间；同时，北交所(suǒ)上市企业为(wèi)具有(yǒu)较强(qiáng)创新(xīn)能力(lì)的中小企业，经过三五年的发展，企
业技术能力、市场规模也(yě)将有显著提升。

业(yè)内人士判断，随着北交所落实新“国九(jiǔ)条” 改革(gé)举措(cuò)的实施，或(huò)将促进“深改19条(tiáo)”相(xiāng)关未落地(dì)措施出台。

责编：李(lǐ)丹

校对(duì)：彭其华

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