飙涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛(niú)”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内外盘均创(chuàng)下(xià)近两年新高。事实上，近日该品种涨幅均(jūn)居于有(yǒu)色(sè)板块前列，不少(shǎo)业内人(rén)士感叹“锡牛”已(yǐ)归来。

记者了解到，高价(jià)背后，产业 链上中游“体感 ”各异。锡矿资源龙头将在此(cǐ)上行周期中受益，而产业链中(zhōng)游或已承(chéng)受高(gāo)价压力，市(shì)场流通性有(yǒu)所减弱。

沪锡主(zhǔ)力合约价格创近两年新高

4月22日，沪(hù)锡(xī)主力合约在有色板块涨幅(fú)居前。不仅沪锡“强(qiáng)势”，外(wài)盘锡价也创近两(liǎng)年新高。

22日(rì)盘中(zhōng)，沪锡主力合(hé)约站上286690元(yuán)/吨的高位，涨幅一度(dù)触及7.26%，创2022年5月以来的新高(gāo)。现货方面，4月22日上海地区锡锭价(jià)格为281250元(yuán)/吨，同样达到2022年5月以来的最高水(shuǐ)平。

和22日盘中最高价相比，自2022年11月4日创下两年来最低价148870元/吨以来，沪(hù)锡主力合约已上涨92.58%，较2024年(nián)1月2日(rì)收盘(pán)价上涨36.3%。

^{沪锡主力(lì)合约自2022年11月4日起(qǐ)至今的价格走势(shì)}

^{沪锡主力合约自2024年1月2日起至今的价格走势}

在国际市场上，伦锡主力合(hé)约也(yě)于4月22日创下近两年以来的新高36050美元/吨。上海(hǎi)钢(gāng)联锡分(fēn)析师郭(guō)砺成表示(shì)，缅甸佤邦(bāng)复(fù)产消息迟迟
未发，印尼出口恢复进程较为缓慢等因素都导致了锡(xī)价的逐步抬升。

和22日盘中最高价相比，自2022年(nián)10月31日(rì)创下近两年来(lái)最
低价17350美元/吨(dūn)以来，伦锡主力连续已(yǐ)上涨107.78%。

而和2024年年初收盘价相比，伦锡主力连续则已上涨43.28%。

^{伦锡主力(lì)连续自2024年年(nián)初起至(zhì)今的价格走势}

在他看(kàn)来(lái)，当前国内锡价(jià)已经略(lüè)微(wēi)偏离基本面 。沪锡持仓量(liàng)已由一个月(yuè)前的约5万手增(zēng)至约10万手，热度逐(zhú)步提(tí)高。

截至发稿，夜盘沪锡主力合约价格有所回调。

供应干扰因素受到重点关(guān)注

业 内(nèi)人士认为，印天地数码2023年度拟派5248.77万元红包尼(ní)锡矿开(kāi)采审批延迟、佤邦曼相矿区复产时间不明等因素对锡供给端构成干扰，而(ér)下游汽车(chē)电子、光伏消费方面(miàn)或仍有需求增量。

2024年年初，印(yìn)尼矿(kuàng)业部(bù)的审批程序发生变动(dòng)，导致(zhì)铜、镍、锡矿的开(kāi)采审批遭遇延迟，进而使得精炼锡的(de)出口(kǒu)量大(dà)幅(fú)减(jiǎn)少。鉴于印尼是全球精炼锡的重要输出国，其产(chǎn)量占全球总(zǒng)产量的1/5以上，并(bìng)且绝(jué)大部分用于出口，因(yīn)此这一(yī)变化对全球锡市场产生了深远影响。

中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)（以下简称“协会”）4月15日发布的信息显示，锡的供(gōng)应(yīng)问题仍是影响价格的关键因素。1至2月(yuè)，国内锡市处于消费(fèi)淡季且库存(cún)水(shuǐ)平(píng)较高，所 受(shòu)影响(xiǎng)相对有(yǒu)限。即便如此，数据显示我国从(cóng)印尼进口的(de)锡锭量明显减少。2023年12月(yuè)，中国从印尼进口的锡锭量为3034吨；2024年(nián)1月份，中国从印尼进口的
锡锭量为(wèi)2104吨；2月份，该数据
锐减至105吨。

协会发文称，海外市(shì)场受到的(de)影响(xiǎng)更为显(xiǎn)著。自2024年年初以来(lái)，伦(lún)敦金属(shǔ)交易所（LME）锡锭(dìng)持续去库存化，4月3日已下降至(zhì)4435吨，与2023年12月(yuè)底约8000吨(dūn)的库存量(liàng)相比降幅较大。

有券商分析认为，本轮锡价上涨的(de)主要驱动因素是全球宏观(guān)预期增强(qiáng)以(yǐ)及地缘政(zhèng)治风险上升。在再通(tōng)胀交易(yì)情绪浓厚的(de)情况(kuàng)下，兼具工业(yè)属性和金融属(shǔ)性(xìng)的有色金属板块受(shòu)到(dào)市场
青睐。此外
，锡供应端有收紧预(yù)期，下游有需求增量
的基本面 配合了锡价(jià)的走(zǒu)强。

2024年锡(xī)的终端(duān)需求有何看(kàn)点？华锡有色表示，消费电(diàn)子、半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)业(yè)的复苏或对下游(yóu)消费有刺激(jī)作用。郭砺成认为，今年汽车电子和光伏消费方面有需求增(zēng)量。

协会表示，展望中期，仍(réng)应重点关(guān)注锡的供应(yīng)端，印尼锡锭的出口量恢复事宜将直接影响全球锡市场的供应格(gé)局。缅(miǎn)甸佤邦地(dì)区采矿活动的恢(huī)复(fù)情况，以及国内锡矿进(jìn)口量的变化，都是影响锡价的重要因素。

近几个(gè)月来，佤邦出口至我国的锡矿主要(yào)是存量原矿(kuàng)。一(yī)旦天地数码2023年度拟派5248.77万元红包原矿库存耗尽而采矿活动仍未能(néng)正常恢复，将进一步(bù)影响我国的锡矿供应格(gé)局，从而可能导致锡价继续(xù)上行。相反 ，若供应(yīng)端的干扰逐步解除，而需(xū)求无法持(chí)续回暖，则国内较高的库(kù)存水平将成为(wèi)压制价(jià)格的重要因素。

产业链上中游“体感”各异

锡有“工业味精”之称，在(zài)终(zhōng)端产品中用量不大但不可或缺。记者采访获(huò)悉，锡矿资源龙头将在此上(shàng)行周期(qī)中受益，而产业链中游或承受高价压力，市场流通性减弱。

记者(zhě)从锡业股份获悉，锡价上涨对(duì)上游矿端(duān)企业的(de)产品 价格、公司业绩或(huò)起(qǐ)到一(yī)定的支撑作用。记者又以投资者身(shēn)份致电(diàn)华锡有色，公司表示在生产经营正常的
情况下，锡价上涨会对(duì)公司产品价格产生影响。

郭(guō)砺成表示，目前锡(xī)产业链中下游企业
已受到锡价高(gāo)企的压力。锡(xī)价上涨后，企业的资金使用(yòng)量明显增多。以(yǐ)281250元(yuán)/吨的锡锭市场价格为例，某(mǒu)小型焊料企业1天若(ruò)需采(cǎi)购10吨精锡(xī)，货值约为281.25万元；相较(jiào)于2月215000元/吨的市场价，企业成本已增(zēng)加(jiā)66.25万(wàn)元。随着锡(xī)价上涨，交给交易所的保(bǎo)证金比(bǐ)例
往往也(yě)会增加，企业无形的资金使用成本有明显增长(zhǎng)。

郭砺成认为，由于锡价变化(huà)快、货值高，导致市场订单执行难度(dù)上升，市场流通性减弱。尤其(qí)是下游锡加工企业(yè)与终天地数码2023年度拟派5248.77万元红包端（如电子厂）的订单执行速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率低，后期订单价高时买方(fāng)执行放缓或延后，导致市场流通性大为降低，企业经 营风险增长，违约概率升(shēng)高。

“由于(yú)市场流动性(xìng)减弱，产业链上企业库存将陆续积累，导致更多的企业资金积压在流通环节，同样使(shǐ)得风险增加。现货端销(xiāo)售不畅，拥有交割资质企业只能选(xuǎn)择交仓，大量库存堆积，破坏(huài)现货市场的平稳运行(xíng)态势。”郭砺成表示。

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