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4月23日，由中(zhōng)国基金报(bào)主办的“ETF大时代投资新浪潮”ETF20周年论坛在深圳举办。在第二场圆桌论坛环节，七位来自基金、券商(shāng)的量化与指数投资大咖和财富端负责人，以(yǐ)“ETF力量探索中国投资新生态(tài)”为(wèi)主题进行了精彩、热烈(liè)，充满干(gàn)货(huò)的讨论(lùn)。

圆桌论坛由华安基(jī)金(jīn)总(zǒng)经理助理、指数与量(liàng)化(huà)投资部高级总监许之彦担任嘉宾主持，参与讨论嘉宾包括易方达基金指数投资部总经理林伟斌、广发基金指数投资部负责人罗国庆、嘉实基金(jīn)指数投资负责人刘珈吟、南方(fāng)基金指(zhǐ)数投资部董(dǒng)事(shì)龚涛、鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部副(fù)总经理陈(chén)龙(lóng)，以及中金财(cái)富产(chǎn)品与解决方案部落个人交易解决方案团队负责人、执行总经理(lǐ)李婉晴。

嘉(jiā)宾在圆(yuán)桌讨论中

华安基金总经理(lǐ)助理(lǐ)、指数与量化投资部高级总(zǒng)监许之彦

易方达基金指数投资部总经理林伟斌

广发基(jī)金指数投资部负责人罗国庆

嘉实基金指数投资负责人刘珈吟

南方(fāng)基金指数投资部董事(shì)龚涛

鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理陈龙

中金财富产品与解决方案(àn)部落

个人(rén)交易解决方案团(tuán)队(duì)负责人、执行(xíng)总经理(lǐ)李婉晴

圆桌嘉宾重要观(guān)点如下：

华安基金许之彦：ETF的发展规模(mó)是一个结(jié)果，最终要获得投资者认可，整个行业的生态文明建设，更多在客户服务上。

易方达基金林伟斌：ETF等指数产品凭借公开透明(míng)、风格稳定、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成为居民(mín)资(zī)产配(pèi)置(zhì)的重要工具。

广发基金罗(luó)国(guó)庆：这三年(nián)，ETF规(guī)模从1万亿元到2万亿元的过程很(hěn)快。现在正迎来ETF的高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn)，未来(lái)ETF的规模很可能发展到4万亿元，甚(shèn)至到6万亿元。

嘉实基(jī)金刘珈吟：指数基金力争获取行业的平均收益，省时(shí)、省(shěng)心、省力，投资方式比(bǐ)较简单。

南方基(jī)金龚涛：从长(zhǎng)期趋势看，被动投资(zī)的多元化、分层化和专业化特征使得(dé)其还会有较好的发展空间，波动项主要跟市场所属(shǔ)的(de)状态、环(huán)境、投资生态的变迁有比较大的关系。

鹏华基金陈龙：被(bèi)动投资占整个权益的比例，A股市场(chǎng)目前在40%左右，我觉得不会(huì)无限制往上走，到50%可能会到阶(jiē)段性的天花板。

中金财富李婉晴：券商(shāng)财富管理的战略定位是(shì)帮客户找寻中国资本市(shì)场的“优等生”，无论主动(dòng)还是被动，只(zhǐ)要能帮投资者分(fēn)享到资本市场红利，就是我们该做的选择。

以下为嘉宾圆桌交流内容（有(yǒu)删减）：

一、ETF特色鲜明(míng)，已成居民资产配置的(de)重要工具(jù)，未来规(guī)模有望继续创新高

许之彦：第一个问题，过去20年ETF发展非常快，到了2万多亿元(yuán)，背后真正的驱动因素是什么(me)？未(wèi)来这些因素是扩大(dà)了还(hái)是减小了，或者有哪些其他原因能(néng)促(cù)使我们这个行业快速发展。有请易方(fāng)达(dá)的林总。

林伟斌：居民(mín)财(cái)富管理(lǐ)需求(qiú)不断释放，推动(dòng)ETF大发展。当前，人民群众的财富管理需求日益增长，ETF等指数产品(pǐn)凭借公开(kāi)透(tòu)明、风格稳定(dìng)、费用(yòng)低廉、投资便捷、策略多(duō)元等特点，成为居民资(zī)产配置的(de)重要工具。

与此同时，近年来权益市场波动，ETF底部加仓工具(jù)属性(xìng)有所强化(huà)。从历史(shǐ)来看，市场处于(yú)底部区间时，许多投资者常会借助ETF把握阶段性的市场反弹行(xíng)情或进行长期配置，ETF整体份额与市场涨跌呈现一定的反向关系。当前权益市场(chǎng)震荡(dàng)，谈科技发展与社会生活ETF成为许多投资者配置权(quán)益市场的重要途径。

此外，市场有效性在不断提升，进一步拓(tuò)展ETF发展空间。随着我国资本市(shì)场的改革发展，市场(chǎng)定价效率不断提升，指数投资受认可程度(dù)提高。同时，据统计，近年来能跑赢指(zhǐ)数的个(gè)股占比中枢整(zhěng)体在下降，投资者从个(gè)股投资转(zhuǎn)向(xiàng)ETF投资(zī)的趋势(shì)在增强。

当前，谈科技发展与社会生活投(tóu)顾(gù)、FOF等使用(yòng)指(zhǐ)数化投(tóu)资的场景不断(duàn)拓宽，投资者(zhě)逐(zhú)步从(cóng)短期交易(yì)转向长期投资、从集中投资转(zhuǎn)向组合化投资，ETF开始深(shēn)度参(cān)与我国(guó)财富管理转型发展。在资金长期化、投资者机(jī)构化、市场(chǎng)有(yǒu)效化(huà)等背景下，投资成本低、标准化程度(dù)高、应用场(chǎng)景广的ETF赢得了投资(zī)者青睐。

罗国(guó)庆(qìng)：近几年，指数(shù)化投资的重要(yào)性日(rì)益凸显，ETF市场(chǎng)步入了快速发展(zhǎn)期。这也反映出投资者对于ETF这(zhè)类高效、便捷、多样化(huà)投资工具的需求不断增(zēng)长。

这三年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很快。在座(zuò)各位(wèi)嘉宾很多10年前就认识，都是做ETF业务的，见证了整个ETF市场从几千亿元到现在2万亿元的过程。现在(zài)正迎来ETF的高速发(fā)展阶段，未(wèi)来或(huò)将突破(pò)4万亿元，甚至6万亿元。

综合来(lái)看，这几年ETF所取得的发展得益于需(xū)求、供给、技术(shù)等多种因素的共(gòng)同作用(yòng)。

首先，市场参与者对(duì)于(yú)投资组合多样化的追求，进一步提升ETF的配置需求(qiú)。ETF作为一种集(jí)合了股票(piào)、债券、商品等多种资产的投资工具，具有高流动性、便捷性和低成本的特点，受到越来越多的关注(zhù)和认可。当前，选择(zé)ETF作为配置工具的，不(bù)仅有保险、FOF、券商、私募、QFII等机构客户(hù)，还有很多成熟(shú)的个人投资者，他们将其作为长期配置或者波段操(cāo)作的工(gōng)具。这些市场主体的积极参与，为ETF的快速发(fā)展创造了良好的条件。

其次，政策鼓励为ETF市场的蓬勃发展提供了有力支持。最近发布的(de)新“国九条”，在“大力推动中长期(qī)资金入市，持续壮大(dà)长期投资力量”中明确提出(chū)，大力发展权益(yì)类公募基金，大幅提升权益类(lèi)基金占比。建立交(jiāo)易型开放式指数基金（ETF）快速(sù)审批通(tōng)道，推动指数化投资发展。监管部门的政策(cè)鼓励(lì)和支(zhī)持，使得ETF产品得以高(gāo)效推出并实现规(guī)范(fàn)发展，提高了投资(zī)者对ETF的信心。

另外(wài)，技术的进步和金融创新也为ETF市场的发展提供了动力。互联网技术的发展(zhǎn)使得投资者能够(gòu)更便捷地获取和交易(yì)ETF产品，金融科技的应用为ETF产品的创新和发展提供(gōng)了新(xīn)的(de)可能性，这些都共同促进了ETF在国内的蓬勃发展。

目(mù)前，ETF已经成为国内(nèi)资本市场不可或缺的一部分，对于提高(gāo)市场效率、促进(jìn)资本流动发挥了重要作用。未来ETF市场仍将不断扩容，为投资者提供高效、便捷的配置工具。

二、主动被动之争(zhēng)：各有千(qiān)秋、互有周期，参照(zhào)美国ETF发展还有空(kōng)间

许之彦：谢谢(xiè)林(lín)总和罗总，两位从市场内在的机理、驱动因(yīn)素和(hé)发展前景、过程都做了发言。我简单(dān)说一下，当时我来华安基金正好准备180ETF，一晃20年，我觉得ETF的发展，实际上可用八个字“化(huà)繁为简、知行合一”来概括。

化繁为简大家都很清楚，知行合(hé)一是到(dào)了ETF的高质量发展阶段。我觉得ETF发展的规模(mó)是一个(gè)结果，最终要获得投资者(zhě)认可(kě)，也是(shì)整个行业(yè)生态文明建设，更多在客户(hù)服务上。实际上我(wǒ)们也在不(bù)断推动相关的工作(zuò)，投资者对工具的认知、理解、把握也是在这个过程中不断提(tí)升。

对于ETF的(de)发展，2016年在ETF规模2700亿元的时候，有一次接受新华社的采访，我觉(jué)得未来是10年(nián)10倍。现在看(kàn)来未(wèi)来有(yǒu)可能达(dá)到，大家虽然内卷，但发展空间大。

第二个问(wèn)题，一个比较敏感的(de)问题，很多人买了被动基金、指数基金、指数的联接(jiē)基金，也(yě)有大量投资(zī)者买了主动基金。从海外(wài)的发展来看，主动被动相互之间的(de)发展情况，实际上是(shì)一个(gè)长期的话题。请(qǐng)三位嘉(jiā)宾分别从自己(jǐ)的角度谈(tán)谈，可以延续对未来发展(zhǎn)的展望和理解，也包括(kuò)最新的政策推(tuī)动。下面有请(qǐng)嘉实基金的刘总。

刘珈吟：这个话题并不(bù)是这几年才(cái)有的，被动投资或者ETF诞生初始我相信这就是从业人员在面对的一个问题，非常难回答。因为它牵扯到的是金(jīn)融市场(chǎng)的复杂性和多样性，并没有绝对的(de)答案(àn)，我觉得可能更像是金融市场两种不(bù)同策略。

举个例子，马上五一就要到了，大家可能都要出去(qù)旅游，如果去到一个陌(mò)生(shēng)城市(shì)会选择什么样的出(chū)行方式？比如说成熟的旅行(xíng)社，他给(gěi)你直接做了精华的(de)五日(rì)游，带你去游览这个城市的一些精华景点，非常省时、省心、省力，费(fèi)用也相对比(bǐ)较低廉。

但是也(yě)有投资者可能喜欢自由行，主动基金经理在这(zhè)时候就像自由行(xíng)的导游，带你游览整个(gè)市场上或者是行业里面、城市(shì)里面一些非(fēi)常小众、精华的一些景点，可能(néng)有不一样的收获。但是同时他也可能(néng)会(huì)走(zǒu)一点(diǎn)弯路，可能费用相对来说稍(shāo)微高一点，这个时(shí)候还(hái)是取决于投资者的需求。他到(dào)底是选(xuǎn)择指数基金获取行业的平均收(shōu)益，还是想选择去挖掘一(yī)些行(xíng)业里的秘密、宝藏，我觉(jué)得都(dōu)是可以的(de)，最后还是要落在投资者的需求上，来引导整个市场的发展。现在已经有900多只ETF，有各种各(gè)样的投资策略，未来一定(dìng)是呈现琳琅满目、百花齐放的产品格局。

不(bù)管是财富(fù)端、基金公司还(hái)是各位参与方，我(wǒ)们都会施展十八般武艺(yì)，各显神通为投(tóu)资者做好服务，为他们打(dǎ)造好财富配置(zhì)的利器。

龚涛(tāo)：在主动和被(bèi)动投(tóu)资比较这块儿，我可能倾向于更加乐观一(yī)些。做投资大家都关注趋势项和波动项，我们可以先聊一下趋(qū)势项(xiàng)，为什么过去这么多年的时间里，指数(shù)投资可以发展这么迅速。

我理解有三个比(bǐ)较(jiào)重要的(de)特点：第一(yī)个是它的多元化或(huò)者多样性，第二是分层性，第(dì)三是专业性。我个人认为这三点比较好地概括(kuò)了过(guò)去10多年它为什么发展这么快，而且未来我认(rèn)为它的延续性或者趋势性依然是存(cún)在的。

首先(xiān)，在多样性(xìng)这块儿，过去(qù)一年多的(de)时间大家已(yǐ)经认知得非常充分了。出海投资，包括多资产多元化投资等(děng)等，被动产品能够(gòu)给我们(men)带来财富管理更宽的投资视角。包括在财富保(bǎo)值、增值层(céng)面(miàn)上，为投资者提供更多、更(gèng)便利的工具，在这个层面上是毫无疑问的。如果要扩(kuò)大投资范(fàn)围，仅仅靠(kào)主(zhǔ)动(dòng)投资是较难把触角伸到全球各个国家、各个类别的(de)资产里面去，这是多样性(xìng)层面给被动投资带(dài)来的发展机遇。

回(huí)到国内(nèi)，现在指数投资多样性也在发挥很(hěn)大的作用，权益市场中独(dú)立于传(chuán)统行业主题型指数的策略类指数，也有较好的(de)发展。比如，红利低波这些策(cè)略型的工具化产品也非常受到(dào)市场的认可(kě)。我们作(zuò)为指数基金管(guǎn)理人，也在积极寻找被动投资在国内权益(yì)市场的多样性。

第二个(gè)，在分层化这块儿(ér)，今年跟很多机构投资者交流，我(wǒ)们发现一个非常重要的变(biàn)化，就(jiù)是大家比(bǐ)较倾向于把(bǎ)投资框架梳理得更清晰、更加有层次一些。自上而(ér)下(xià)或者自下而上地做投资的(de)时候，希望把风格和风险暴露拆得更清晰一些，通过一些(xiē)量化的手(shǒu)段，对现有的投资组合做(zuò)一定的降维，形成一些被动指数的投资组合(hé)。所以分层性这块儿，包括对于指数工具(jù)化产品的风格稳定性和透明度，都提(tí)供了一些非(fēi)常好的投资端(duān)需求匹配。

第三(sān)，在专业(yè)性这块儿，不管(guǎn)是低费率、交易的便利度、投后管理成本以及投资的性(xìng)价比(bǐ)等(děng)方面，相对于(yú)主动(dòng)权益的产品都是天然有较大优势的(de)。

从长期趋(qū)势看，可(kě)能被动投资还(hái)会有较大的(de)发展空间，波(bō)动项主(zhǔ)要(yào)跟市场所属(shǔ)的状态和环境有比(bǐ)较大的关系。

从历史上来看，一般在市(shì)场(chǎng)处于熊市尾声(shēng)或底(dǐ)部位置的时候(hòu)，投资者对于被动指数基金天(tiān)然(rán)超(chāo)配动力更强一些。在市(shì)场(chǎng)过热或者周期靠后的时候，主动权益(yì)基金(jīn)经理挖掘个股、创造超额以及回撤控制的能力可能相对(duì)会(huì)更好一些。当市(shì)场处在不同周期(qī)、不同阶(jiē)段时，主(zhǔ)动被动占比(bǐ)是一个动态变化的过(guò)程。

所以整体上我对被动投资是长期比较乐观的。但是随着市(shì)场环境和结(jié)构的变化，包括(kuò)参(cān)与者认知的变化，它还(hái)是会(huì)有一些(xiē)份额变化趋势的波动(dòng)。

陈龙：我重点谈一下波动(dòng)的因素，我个人也是(shì)倾向于主被动还是轮(lún)回(huí)的(de)。大家可以回顾一下公募(mù)基金的发展，比如说2014年、2015年，当时被动(dòng)基(jī)金(jīn)发展得非常好，只不(bù)过当时是以分级基金的(de)形式(shì)；再往后是2019年、2020年(nián)、2021年，当时是(shì)主(zhǔ)动基金(jīn)发展的(de)大年，后来又(yòu)开始转(zhuǎn)向被动基金，这(zhè)次是ETF的形式。

如果大家去看(kàn)海(hǎi)外，2000年之后美(měi)国(guó)的ETF规(guī)模快速增长，整个被(bèi)动占权益的(de)比例也是不断提升的。在(zài)极端情况下，如果(guǒ)市场全是被(bèi)动资金，这个市场一定是充(chōng)满alpha的，主动基金只要(yào)稍微选一下股，一定有很强(qiáng)的操作(zuò)，被动基金没有定价(jià)能力，我自(zì)己觉(jué)得从顶层偏理(lǐ)论的角度，这(zhè)两者之间会存在均(jūn)衡，不能太偏向于某一个(gè)方向。如果全是(shì)主动基金，这时市场效率(lǜ)一定(dìng)是非(fēi)常高的(de)，我去买一(yī)个指数，一(yī)定(dìng)是非常省时省力的办法，本质上是被动享受了主动相互PK、“卷”完之后(hòu)的结果，市场定价变得非(fēi)常有效。

我感觉，包(bāo)括看美国(guó)的数据，这两年我一直在关注被动占整个权益的比例，这两年(nián)美国基本在55%左右的水平，这个数据比(bǐ)较短，我觉(jué)得还需要继续观(guān)察。

国内这两年ETF发展(zhǎn)非常快，去年底这个比(bǐ)例不到40%，今(jīn)年一季(jì)度还在往上(shàng)走，目前基本上到了40%左右的(de)水平。如果要超(chāo)过美国，这个空间肯定是有的，但我觉得这个比例不会无限(xiàn)制地往上走，到了50%可能会到(dào)阶段性的(de)天花板。

今(jīn)年红利投资非常火，大家(jiā)看到，这段时间除(chú)了被动的资金流入之外(wài)，很多(duō)主(zhǔ)动基金也开始(shǐ)采用类似(shì)于红利类的策略。往后看，我估(gū)计大家会发现红利类的超额收益(yì)比较难，一旦(dàn)主动资金进来，本质来讲他们会超额(é)布局(jú)。当指数调仓(cāng)的时候可能接了(le)主动基金的盘，它一定是走在你的(de)前面的。

投资一定是有轮回的，不可能无限(xiàn)制(zhì)地走向另外一个极(jí)端，只(zhǐ)不过现在天平可能(néng)还在往(wǎng)被动这块儿摆(bǎi)，但是这个空间没有(yǒu)大家想(xiǎng)象的可以到无限制。

三、无论是(shì)主动(dòng)还是被动，只要能帮投资者分享发展红利，就是财富端该做的

许(xǔ)之彦：听到三位对主被动之争的看法(fǎ)，结论很明显，实际上是融(róng)合，共同进步、共同发展。在(zài)被动权益大发展的过程中，我们更应该(gāi)看到财富管理的发(fā)展、居民财富的需求上升。

我觉得主动跟被动都(dōu)是服务客户的(de)一种形式，都是投资的形式。作(zuò)为财富管理行业，作为客户端，中金财富在财富(fù)管理上也做得非常优秀，不知道李总如(rú)何看待这个问(wèn)题？您给客户推荐的时(shí)候，主动跟被动或者最近、中长期来看(kàn)，有什(shén)么方式、方法(fǎ)上的差异以及客户需求(qiú)差(chà)异？

李婉晴：谢谢许总，我跟今(jīn)天台上的各位肯定不是(shì)竞争关系，但是我也有端水(shuǐ)的压力，说到主动和被动，我觉得刚刚大家讲(jiǎng)的跟我们有很强烈的共识。先说主动管理，客观来讲，它是券商的老朋(péng)友，过去(qù)这么年随着(zhe)主动管理(lǐ)基金的不断发(fā)展，券商产品(pǐn)规(guī)模不断扩大，也是受益方(fāng)。我们认为考虑到(dào)当前市场发(fā)展阶段、投资者的成熟度、券商的业务结构和产(chǎn)品存量体量，主动(dòng)管理产品(pǐn)在未来一段时间仍是(shì)我们重点工作的领域之一。

说回ETF，中金财富2022年在公司战略导向下开始研(yán)发ETF50这个品牌。在过去几年的时间里，包括今年，ETF都是我们公司的(de)几个核心战略(lüè)之一，去年也是逆势完成了非货ETF规模大概80%的增长。今天想分享(xiǎng)我们为什么(me)对ETF这(zhè)么重视？

第一是立足于客户需(xū)要。从客户的角度来(lái)讲，随着现在中国经济结构的调整，几个重点(diǎn)的未来投资方向，包括绿色经济、数字经济等，对普通投资者来讲(jiǎng)ETF是一个更好的参与(yǔ)方式。在市场越来越有效的(de)过程(chéng)中，对于指数投资的价值大(dà)家(jiā)也是有共识的。

第二个原因，我们(men)做券商财富管理的时候有(yǒu)一句(jù)话，叫“无(wú)规模不财富管理”。记得(dé)2022年我开始研发(fā)ETF50这个项目的时候，公募基金一直(zhí)处在大发展的阶段，而ETF是公募基金里的快车道。大(dà)家知道中金财富以私募擅长(zhǎng)，在这个阶段我们公司的业务非(fēi)常(cháng)明确，要更加关注公募赛道。公募是产品中的快车道(dào)，而ETF是公募中的快车道(dào)，为了能够(gòu)争取到这个蓬勃发展的快车道规模我(wǒ)们必须要做ETF，这是我们战略性的选择。

第三(sān)点，可能更具有一些中(zhōng)金(jīn)财富特色。之所以做这件事还是因为我们有大量客户只(zhǐ)参与场外产品，他们本身就没有场内交易户(hù)，跟基金(jīn)公司面临的情况是类似的。我们做ETF的时(shí)候发现它是一(yī)个(gè)双赛道(dào)，既可以让权益股民关注这个配置品类，又可以让(ràng)场外客户(hù)通过ETF关注场内市场，这也是我们为什么这(zhè)么重(zhòng)视ETF。虽(suī)然目前可能(néng)是一点点进(jìn)步，但是我们内(nèi)部(bù)一直在坚持推，我们觉得还有很大的发展(zhǎn)空间。

最后(hòu)是我(wǒ)们做(zuò)资产(chǎn)配(pèi)置的时候，在客户端我们一直在践行买方投顾的(de)观点，觉得券商财富管(guǎn)理(lǐ)的战略定位是帮助客户找寻代表中国(guó)资本市场的“优等生”。这(zhè)里面无论是主动还是被动，只要能帮助我们的投资者(zhě)分享到资本市场蓬勃发展的红(hóng)利，就(jiù)是我们(men)财富管(guǎn)理服务机构该做的选择。所以更多(duō)是(shì)倾听客户，帮(bāng)客户做适合的ETF配置。

四、建议优化监管，扩大ETF品类，丰富(fù)策略，为投资者“卷出”更(gèng)好服务(wù)

许之彦：李总更多(duō)站(zhàn)在客户的需求、对市场的变化，更好地服(fú)务我们(men)的客(kè)户，券(quàn)商客户风险偏高，转到ETF上我觉得是(shì)一个非常自然的(de)过程。

展望未来，我们在ETF的(de)生态建设、ETF的发展上，大家有什么(me)建议和(hé)想法？有什么希望行业共同去进步的？包括咱们的客户端，看到了政策在不断推动，先请陈龙总。

陈龙：新的法规对(duì)于推动ETF规模增长生态是非(fēi)常关键的。在新的生态当中，券商、做市(shì)商、私募是(shì)非常重要的力量，尤其是(shì)对一只刚(gāng)刚诞生的ETF而(ér)言，从小做到大，里面有很(hěn)多流动性(xìng)的(de)支持。新的法规推出有助于再磨合或重构(gòu)整个(gè)行业生态，原来一些打法或做法不一(yī)定适用，行(xíng)业确实(shí)面临着一(yī)定挑战(zhàn)。

产品端方面，在全球化布(bù)局的大背景下，因为监管的一些原因导(dǎo)致海外产品拓展受到一些约束，比如(rú)一些存量产品受制于额度限制，真(zhēn)正有增量(liàng)的方向比较有(yǒu)限。虽然(rán)看到整(zhěng)个ETF规模(mó)在一季(jì)度有非常可观(guān)的增长，但是(shì)市场(chǎng)的需求未能得到充分满足。商品ETF方面，除(chú)了黄金，再没有其(qí)他的品种。大家比较关注的(de)油、铜、有色(sè)金(jīn)属，今年没有太多的增量驱动。

本质来讲，当(dāng)前的大类(lèi)资产配置(zhì)图谱并不完善。由于额(é)度限(xiàn)制，投资(zī)者在购买ETF时可能面临较高的溢(yì)价，这可(kě)能会影响他们(men)对未来收益的预期。

许之彦：谢谢陈总(zǒng)，谈了两条：一条是大力(lì)推动其他商品类的ETF发展，起到大类配置更好(hǎo)的作用，另外还有海(hǎi)外(wài)QDII产品额度的问题。

龚涛：在流动性提供(gōng)商层面上，因为过去的生态是(shì)在以交易所为核心的协同下，指数基(jī)金管理人进行(xíng)相应的维(wéi谈科技发展与社会生活)护(hù)，但是现在的变化趋势更多可能会集中回到一些中心化的统筹和协调层面，未来在这块有(yǒu)可(kě)能会(huì)出现一些(xiē)新的生态和模式。

目前行业比较“内(nèi)卷”，作为(wèi)基金公司必须要在产品端，往更精细化、前瞻性、更加偏长期策略类方向努(nǔ)力才能脱颖而(ér)出。在投资管理(lǐ)方(fāng)面，一方面是跟踪精度，是指数管理人修炼内功的(de)核心标(biāo)准；同时，对(duì)于具有长期配置价值的(de)指数（如宽基指数），捕(bǔ)捉确定性的超额收益也是(shì)深挖的重要方向。

在(zài)产品的(de)运营端，通过单品的数据跟踪、研究服务以及综(zōng)合的解决方(fāng)案等等做更多的客户引导，也是(shì)未来需要迭代进步的方向。从基(jī)金(jīn)管理人的角度，我们希望把这些方面做得更好一些，未来(lái)能够提供给(gěi)投资者的选(xuǎn)择也(yě)会更加(jiā)差异化一些。

许(xǔ)之彦：谢谢龚总，我觉得流(liú)动性的确是一个“牛鼻子(zi)”工作。刘总(zǒng)怎么看？

刘珈吟：过去的(de)竞争可能在(zài)产品布局上，其实竞争(zhēng)或者同(tóng)质化只是一个结果。尽管(guǎn)现在的跟踪精(jīng)度已经越(yuè)来越高，但是(shì)投资管理还没有(yǒu)开(kāi)始真正竞争加剧。将来服务、运营一定都会加剧竞争，现在ETF产品发展已经从重(zhòng)视布(bù)局到重视运营和服务。因(yīn)为服务和(hé)运营是综合能力的体现(xiàn)，它的范围非常广，不管是ETF投教知识的输出还是(shì)服(fú)务系统的搭建、做市(shì)商制度的安排，包括跟踪误差的控制，甚至是交易成(chéng)本的降低和综合收益(yì)的提升，这些服务或者综合能力决定了投资者留存和(hé)满意度。

许之彦：刘总提到一(yī)是把产品管得更好，二是把服务做得更深，更多是在服务端，罗(luó)总怎么看？

罗(luó)国庆：资管行业的本质(zhì)就是服务于投资者(zhě)，切切实实为(wèi)投资者赚到(dào)钱。一是产(chǎn)品和服务都很(hěn)重要。其中服务(wù)方面会与(yǔ)投资者(zhě)有更多的交流互动，所以我们也在投入更多人员和精力(lì)在这块业务(wù)上。一般来说，只要有竞争(zhēng)的地方，对(duì)投(tóu)资者来说多是好事，ETF投资生态也会往(wǎng)更(gèng)好的方向发展。随着市场竞争越来越激烈，优胜劣汰(tài)会加(jiā)剧(jù)，能长期在(zài)市场中存活下(xià)来的，一定是跟投资者站(zhàn)在一起的公司。

二是产品要管得好，产(chǎn)品布局要足够丰富。目前我们(men)公司的产品线很多元，国内股票类、商品类以及跨境类等等都有布局(jú)。未来还会陆续布局一些创新的产品，比如商品类、海外类。

三是产(chǎn)品端的策略指数可能(néng)是(shì)行业未来(lái)的发力方向。在海外的ETF市场(chǎng)，红利、成长、价值，各占(zhàn)策略(lüè)的1/3，目前来(lái)看(kàn)，国内(nèi)的红利策(cè)略发(fā)展得比较好，成长和价(jià)值策略还有待(dài)培育(yù)客户。目前(qián)也能看(kàn)到，各家公司都在成长、价值领域投入更多的人(rén)员、精力，聚焦优(yōu)化量化研究，研(yán)究如何开发更好的(de)指数等等，追求在(zài)策略供给上更贴(tiē)近客户需求，提供更有生命力的新策略。

总而言之，这个行业的长期(qī)发展空间很大，我们会(huì)持续精进团队的产品布(bù)局、策略开发、研(yán)究及(jí)管(guǎn)理能力，努力为投资者的财富管理提供更好的(de)配置工(gōng)具。

许之彦：罗总讲(jiǎng)了几个(gè)方面，包括产品丰(fēng)富度，更重(zhòng)要的(de)是提到策(cè)略，我觉(jué)得这个也(yě)是目前来看除(chú)了做标准化产品，更重要的在海外的发展(zhǎn)、策略(lüè)指数上(shàng)的(de)丰富度以及对客户的策略上，也是(shì)一个非常好的角度，让(ràng)客户(hù)如何使用我(wǒ)们的产品，更好实现它的价值。下面有请易方达(dá)的林总。

林伟斌：成熟的ETF市场离不开基金、券(quàn)商、投顾、交(jiāo)易所、指数公司、投资者和媒体等不同主体的协(xié)同与合作。促进(jìn)国(guó)内ETF生态共建发展，作为(wèi)基金管理人我们可以从以下方面入(rù)手：

加强解决方案体系建设，提升指(zhǐ)数配置体验。当(dāng)前ETF产品不断丰富，投资(zī)策略(lüè)日(rì)益多样，投资者在产品及策略等(děng)方面面临选择(zé)难题(tí)。基金管理人需持续加强ETF投研能力建设，搭建完善以客户为中心的资产配置和解决方案体系，通过深度研究和专业服务，帮助投(tóu)资(zī)者更好(hǎo)实现(xiàn)ETF配置需求。

加强与投顾端业务合作，以ETF赋能财富管理(lǐ)转型。例如券(quàn)商投(tóu)顾有着丰富的服务(wù)场内股票客户的经验，未来有望拓展到为投资者(zhě)提(tí)供ETF等含权资产(chǎn)的配置服务。未来，基金管理人可(kě)通过赋能投顾业务，推动财(cái)富管理转型，有效形成业务联动，实现生态圈(quān)的各方共赢(yíng)。

加强(qiáng)投资者(zhě)教育(yù)和(hé)陪伴服务，树立长期投资理念。多渠道、多形式传递(dì)指数(shù)投(tóu)资(zī)理(lǐ)念与知识(shí)，积极探(tàn)索推广指数定投等服务模式，改善投(tóu)资者体验，让投资者看得透、弄得懂、易(yì)操作，树(shù)立长期投资、理性投资的指数投资理念。

推动ETF市场形成更加完善、健康的生态体系。包括面(miàn)向外资等各类客户持续(xù)“讲好中国故事”，在ETF产品创新设计、衍生品体系建设、服(fú)务中(zhōng)长期资金配置等(děng)方面不断探索，推动ETF生态圈繁(fán)荣发展。

许(xǔ)之彦：非常好，从因(yīn)子(zi)大系统建设到因子策略的提供以(yǐ)及更多想法，路不(bù)是设计出来的，是干出来的，非常务实。

结(jié)合几位讲的，我简单梳理(lǐ)一下，一是更进一步发展(zhǎn)就要解决痛点(diǎn)问题，比如当下(xià)成立一个产品(pǐn)的综合成本还是比较高，未来是否能够(gòu)改进提升，降低ETF产品成立的门槛。

二是流动(dòng)性是ETF最为核心的一个外在特(tè)征，是否可以扩展流动性服务商的范围，引入多元化的做市商，更(gèng)好地丰富ETF流(liú)动性生态。

我们六位是(shì)作(zuò)为产品提供方(fāng)，提了这些建(jiàn)议，听听中金财富的(de)李总(zǒng)在这(zhè)些建议的基础(chǔ)之上(shàng)，看看我们提(tí)的这些建议未来满足不满(mǎn)足您(nín)的需(xū)求？

李婉晴：中金(jīn)财富的角色是ETF的配(pèi)置方和应用(yòng)方，在(zài)ETF配置(zhì)过程中，我们(men)的ETF50投顾主理(lǐ)人们注(zhù)意到市场上存在一些(xiē)红海化的宽泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产品已(yǐ)经非常同质化(huà)，使得投资者在(zài)选择时难以区分。

为了更好地进(jìn)行ETF配置，中金财富与(yǔ)基金公司进行了深(shēn)入交(jiāo)流，并仔细分析了ETF的净值表(biǎo)和底层资(zī)产内(nèi)容。然而在大类资产配置等方面ETF还(hái)是蓝海，中金财富特别(bié)关注多资产品种，并倡导(dǎo)多元化(huà)配置。此外，也多次呼吁，希望能够增(zēng)加(jiā)债券类和低风险类资产的ETF品种。

在年度发(fā)布会(huì)上(shàng)，中金财(cái)富(fù)提出了ETF作为长钱(qián)配置工具的观点，并(bìng)希望客户能够利用ETF进行长期投资。ETF不仅覆(fù)盖了股债、海外商品多资产，未来我想ETF也不仅仅(jǐn)是被(bèi)动投资的代表，ETF在主动投资方面也大有潜力，会成为(wèi)越来(lái)越重要(yào)的财富管理的(de)支撑资产(chǎn)。

编辑：小(xiǎo)茉

审核：许(xǔ)闻

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