【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信证券(quàn)：博(bó)弈仍然激烈，红利是主线

投资者对海外流动性预期迅速下修，中东地缘冲突加剧金融市场波动；国(guó)内宏观运行平稳，政策更重落实而(ér)非新增；新“国九条”发布后(hòu)市场生态将逐步改善(shàn)，结构(gòu)分化程度会不断(duàn)加剧；随着年报、季报和(hé)机(jī)构持仓的集中披露(lù)，以及地缘扰动的(de)密(mì)集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配(pèi)置上建议继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。

首先，从(cóng)外部环境来看，美联储降(jiàng)息预期迅速降温，风险资产及非美货(huò)币波动(dòng)加剧，海外地(dì)缘扰动增(zēng)多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。其次，从(cóng)内部环境来(lái)看，一季度国(guó)内宏观经济整体平稳，呈现了(le)生产旺、价格指标偏弱(ruò)的状况，预计4月末政治局会议将聚焦政策落实(shí)和金融稳定。最后(hòu)，从市场生态(tài)来看，近期(qī)三个变(biàn)化(huà)预示着资本市场生态逐步(bù)开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

中信建投证券(quàn)：防御为主，中长期A股有望迎来慢牛

美联储降息预期不断后移，亚洲货币波动加剧，中东形(xíng)势动荡，全(quán)球(qiú)股市进(jìn)入Risk Off 模式(shì)。外部环境复(fù)杂(zá)性、严峻性、不确定性增加，现阶段应(yīng)该保持谨慎，以防御策略为主。一季度经济数据开(kāi)局良好，积极(jí)因素增多，但是部分关键数据3月出现边际回(huí)落(luò)，经济修复节奏(zòu)前快后慢，稳增长(zhǎng)压力仍然存在。目前，央(yāng)行对于人(rén)民币汇率稳定的(de)目标和决心不(bù)变(biàn)，后续随着新国九条系列政策(cè)的持续落地，中(zhōng)长期A股(gǔ)有望迎来(lái)慢牛。

A股即将逐渐(jiàn)踏入一季报密集披露期，业绩将成为近期主要交易(yì)线索。布局业绩确定(dìng)性（短期）+利空兑现（长期）方向。一季报各细分领域(yù)中(zhōng)业绩(jì)具备韧性的方向有望吸引短期资金流入。继(jì)续(xù)重点关注方向及相关(guān)ETF:红利(510880.SH)等，电力(159611.SZ)等、石油(561360.SH)。关注出口订单改善和出海增量效应，如(rú)工程(chéng)机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关注有色(159980.SZ)等。

中金公司：业(yè)绩高峰期关注景气向好领域

我们认为A股市场自2月以来的修复行(xíng)情虽(suī)斜率放缓(huǎn)但仍在延续：1）市场中期表(biǎo)现(xiàn)主要取决(jué)于经济基本面与上(shàng)市企业(yè)盈利修复状况(kuàng)。目前国内企业盈利显现企(qǐ)稳态势，工业企业利(lì)润表现较好，价格因素对企业盈利影响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之下2023全年为(wèi)同比下降2.3%。结(jié)合近期公布的上(shàng)市公(gōng)司年报和一季报(bào)，我们预计今年一季(jì)度非(fēi)金(jīn)融上市(shì)公司净利增速或(huò)较去年同期基本持平，营收保持正增长。2）A股市场整体(tǐ)估值仍(réng)处于偏低水(shuǐ)平，经历前(qián)期修复后(hòu)沪深300指数前向市盈(yíng)率为10.1倍，依然明(míng)显低于历史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)高(gāo)度关注，资本市场基础制度的进一(yī)步完善有助于(yú)提升(shēng)上市(shì)公司(sī)质量、改(gǎi)善上市(shì)公(gōng)司回馈投(tóu)资者能力，有助于增(zēng)强A股市场内生稳(wěn)定性，将对市场(chǎng)中长期表现带来积极影响。

配(pèi)置方面，有科技进步预期驱动及新质(zhì)生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现，但短期需要(yào)关注创新领域相关进展及(jí)部分海外龙头(tóu)公司波动影响；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机(jī)遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；资本市场改革为高股息板块带(dài)来新催化，关注分红比例和意(yì)愿有望提升企业。

华泰证券：多因素(sù)角力下聚焦红利和高胜率景气

上周市场延续震荡，大盘、红利占优，行业上家电、银行领涨。多(duō)因素角力是近期行情(qíng)底(dǐ)色：1）分子(zi)端(duān)，港股年报(bào)业绩增速回升，A股(gǔ)年报业绩或企稳、一季报预喜率(lǜ)较高，但斜率(lǜ)可能相对较低(dī)；2）海外(wài)降息推(tuī)后+地缘风险+再(zài)通胀交易下美债(zhài)利(lì)率、美元指数再度(dù)上行，对A股估(gū)值修复形成制约，结构上红利和出口链或占优；3）监管积(jī)极(jí)作为，周五证监会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管理规定，有望在中长期为A股引入“活水”。

建议增配红(hóng)利基础上把握出口和产能减压两(liǎng)大(dà)线索(suǒ)。一方面，国内金融数据和年(nián)报业绩显(xiǎn)示复苏趋势尚待企稳、海外流动(dòng)性环境不确定性仍存(cún)，另(lìng)一方面，一季(jì)报预喜率较高、监管积极作(zuò)为，对应ERP修复或处于平台期。结合(hé)日历效应，配置上保持红(hóng)利思维，适度(dù)把握景气加分项，1）增配红利，关注银(yín)行(xíng)、石油石化等潜在(zài)红利内(nèi)部高低切换(huàn)方向；2）业绩期关注出口（家电及上游氟化工/纺(fǎng)服及(jí)上游化(huà)纤/家居/工程机械(xiè)/通用自动化/船舶）和产能减(jiǎn)压(yā)（食品加工/疫苗/模拟芯片/封(fēng)测/PCB/被动元件/面板/隔膜/风(fēng)电零部件）两大(dà)线索；3）主题成长围绕新质生产力和设备更新改造两大(dà)主线，但(dàn)近期波动率(lǜ)或(huò)上(shàng)升，后续或有更好的参与机会。

海通(tōng)策略：二(èr)季度A股或处蓄(xù)势阶段，短期白马稳定更稳健

已披露的数据显(xiǎn)示A股一季报盈利显著回升，但结合宏观数(shù)据看整体盈利(lì)表(biǎo)现或相对平淡。结构上科技周期、制造(zào)出海、设备更新、大宗涨(zhǎng)价、消费(fèi)修(xiū)复或是行业一季报的关注点。二(èr)季度A股或处蓄势(shì)阶段(duàn)，短期白(bái)马稳定更稳(wěn)健，中期主线关注中国优(yōu)势制造和(hé)硬科技(jì)等。

光大证券：4月后(hòu)预期或将重归(guī)稳定，关注高股息与顺周期风格

在基(jī)本面及政策的双重驱动下，市(shì)场(chǎng)预期在4月之后(hòu)或将重归稳定(dìng)，市场有望震荡上(shàng)行。在财报完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据层面进一步的验证。此外，未(wèi)来资本市场相关政策(cè)的(de)逐渐出(chū)台落地也将对市场预期及(jí)信心起到稳定的作用。

当前的市(shì)场环(huán)境(jìng)下，高股息板(bǎn)块值得长期配置。从(cóng)当前的情况来看(kàn)，市场出现快速上行的可能性相对较低，因此预计(jì)高股(gǔ)息方向仍然(rán)值得长期关注。政策对于分红也(yě)在积极引导，将会提振(zhèn)高股息(xī)板块。不过高股息板块(kuài)的交易拥挤(jǐ)度目(mù)前偏高，短期波动可能加大。顺周(zhōu)期方向也值得关注(zhù)。情绪方面，活跃(yuè)资本(běn)市场政策仍在持续出台(tái)，这将对市场情绪形成一定支(zhī)撑(chēng)，叠加4月份财(cái)报披露的影响，预(yù)计市场情绪波动可(kě)能(néng)会加(jiā)大；现实方面，在5%左右的(de)年度GDP增长目(mù)标(biāo)下，稳增长政(zhèng)策有望持续(xù)出台，政策效力也(yě)会逐渐显现，4月份国内经(jīng)济有望继续修复。综合来看，4月份市场或许会处于“强现(xiàn)实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向(xiàng)顺(shùn)周期。

招商证券：高ROE高FCF龙头(tóu)有望成为下一阶段占优策略(lüè)

一季度经济增长超市场预期，综合各个维度(dù)经济指标，景气度较高(gāo)的方向主(zhǔ)要分布在出口(kǒu)链、消费链，TMT和资源品相对(duì)分化。由此预(yù)计一(yī)季报业绩增速较高或者改善的(de)方向(xiàng)主要围绕出口链、出行消费和大宗(zōng)商品三条主线展开。预计本次年报和一季(jì)报将会更加(jiā)明确A股ROE和自由现金(jīn)流(liú)收益率改善的趋势，高ROE高FCF龙头有(yǒu)望成为下一个阶段较好的(de)占优风格策略。

申万宏(hóng)源证(zhèng)券：复杂的(de)4月脚踏(tà)实地，高股息投(tóu)资占优

4月A股总体指数仍有韧性，但进入(rù)调整波(bō)段的结构却有所增(zēng)加。4月行(xíng)情(qíng)影响因素繁多(经(jīng)济和业绩验证，还有新国九条、海外货币宽(kuān)松预期下修、地缘政治风险等)，各类资(zī)金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的市场特征(zhēng)。乱战行情中，分(fēn)辨和坚守中期(qī)趋势是占优(yōu)策略，我们继(jì)续强调：1. 总需(xū)求改善难外推，供给侧机会更持续。2. 新国九条下，高股息思潮有望不断强化，而主题的不确定性提升(shēng)。3. 周期(qī)品供需紧平衡(héng)，全球格局变化其实也是一种趋势。

继续强调4月高股息投资占优的判断，基于高(gāo)股息模型(xíng)的重估已在电力、煤炭、家电、有色和(hé)石油等(děng)方向上有所演(yǎn)绎，下一(yī)阶段扩散的重点可能是消费和港股高股息(xī)。

华安证券：中央政治局会议定(dìng)调将(jiāng)为市场和(hé)配置指明方向

展望后市，市(shì)场的核心关注点或影响(xiǎng)因素在两个方面，中央政治(zhì)局会议政策定调及(jí)本轮美股(gǔ)调整性质。一季度经济数据大超预期尤其是显著高于全年增长目标，市场担忧政治局会议定调趋于谨慎，但我们认为尽管一季度数据整体上超预(yù)期，但结构上内需仍然偏弱，且3月经济数据实质(zhì)上(shàng)边(biān)际走(zǒu)弱，经济运行仍然需要政策(cè)加以巩固提升(shēng)，因此政治局(jú)会议仍大概率延续去年底中央经济工作会(huì)议和3月(yuè)两会偏积极定调，如若(ruò)此则(zé)不会对市场(chǎng)风险偏好形成负面影响。市场有(yǒu)望继续维持整(zhěng)体震荡态势。此外(wài)还(hái)需要关注本轮美股调整的性质，如果美股(gǔ)持续调整，A股可能仍会受到外(wài)部风险偏好的掣肘。

市场(chǎng)在等待(dài)政治(zhì)局(jú)会议政策定调(diào)给予启示，在此之前三(sān)条主线仍可重(zhòng)点关注(zhù)：一(yī)是一季度经济增速(sù)超预期，生产端作为最(zuì)重要支撑，对上游能源材料需求有所提振带动(dòng)行情修复，尽管出现(xiàn)分化，但仍是当下最有共识的主线(xiàn)；二是政策热(rè)点(diǎn)上，“新质生产力(lì)”的(de)认识不断深化，设备(bèi)更新升级支持政策不断落(luò)地，主题性(xìng)机会持续演绎；三是我们对后续市场的大势(shì)上不(bù)悲观，因此表征市场情绪的品种有(yǒu)望迎来表现。

浙商证券：未(wèi)来三个(gè)月小盘风格有望占(zhàn)优

站在当前，我们认为，未来(lái)2-3月小盘股或占优。4月财报季结束后，AI上(shàng)游(yóu)主(zhǔ)线和产(chǎn)业主题的活跃有望带(dài)动小盘股占(zhàn)优，我们认为4月下(xià)旬是布局窗口。原因在于，一方(fāng)面(miàn)，结合日历效应和(hé)产业(yè)催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概(gài)率相(xiāng)较于4月显(xiǎn)著提升。另一方(fāng)面，结合产(chǎn)业周期框架，2022年(nián)开(kāi)始的(de)新一轮5-7年周期，或是小(xiǎo)盘股(gǔ)更为占优的周期。