【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机(jī)构指出，当前，煤炭(tàn)板块具有高业绩、高现(xiàn)金、高分(fēn)红(hóng)属性，叠加行业高景气、长周(zhōu)期、高壁垒(lěi)特(tè)征，以及低估值水平和(hé)一二级估(gū)值倒挂，煤炭板块投(tóu)资攻守(shǒu)兼备。继续全
面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心(xīn)逻辑

1.煤价底(dǐ)部区域探明，看好5月下旬上涨行情(qíng)。当前产地供应稳中偏(piān)紧，发运方面呼铁局运费优惠政策落地后唐呼线(xiàn)运量(liàng)有所提升，部分对冲大秦线检修对港口库存的(de)去化作用，但现货资源(yuán)依旧较为紧缺(quē)。需求方面当前为电煤需(xū)求淡季(jì)，非电需求环(huán)比略有改善，预计短期煤价不具备大涨基础，5月(yuè)下旬后电力需求逐步释放煤价或进入快速上行通道。板块方(fāng)面，伴随公(gōng)司年报及一季报业绩陆(lù)续发布，煤企盈利高稳定性及高股息(xī)属性(xìng)再次凸显，行(xíng)情热(rè)度(dù)提升。

2.随(suí)着下游复工复产向好尤其是停(tíng)缓建基建项目的复工，非电需求有(yǒu)望逐步改
善，叠加安(ān)全监管持(chí)续约(yuē)束下国内煤炭供 给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和(hé)海外煤价持续(xù)维持(chí)高(gāo)位或引发的进(jìn)口煤减量，特别是现
货量紧张和库存并未(wèi)明显垒(lěi)库甚至焦煤库存处于同期(qī)相对较低水平 ，预计短期煤价(jià)企稳止跌或呈小(xiǎo)幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较(jiào)大(dà)向上弹性(xìng)，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要 矛盾在于需(xū)求能否兑现明显复苏。当前要客观看待(dài)煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短(duǎn)期价格回调，更应该(gāi)关(guān)注(zhù)全年价(jià)格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着(zhe)优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平(píng)。总体上，能(néng)源大通胀(zhàng)背景下，未来(lái)3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤(méi)炭(tàn)企业依然具有高(gāo)壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具(jù)有高(gāo)性价(jià)比，短期(qī)板块回调后已凸显出较高的投
资价值，再度建议重点(diǎn)把握现阶段煤 炭的配置(zhì)机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平(píng)稳运行进(jìn)行保驾护航，安(ān)全(quán)稳定和成本低廉的煤电(diàn)无疑是更好选择。中长期来看，火力发(fā)电(diàn)在发电领域主体地位不会改变，遇到极端(duān)情况下地位还(hái)会进(jìn)一步(bù)强化(huà)“十四五(wǔ)”期间火(huǒ)电新装(zhuāng)机组同比明显提升，火电(diàn)生产仍呈现不断增(zēng)长的势头，同时油价(jià)维持(chí)在中(zhōng)高位，煤化工项目(mù)的建设和生产积极性都有(yǒu)提升，未来(lái)若干(gàn)年煤炭需求或将持(chí)续提升。然而开(kāi)采(cǎi)煤矿手 续复(fù)杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主(zhǔ)流煤企新建矿井意愿(yuàn)仍然很弱，行业(yè)在产产(chǎn)能基本达到高负荷状(zhuàng)态，经(jīng)历过去两年(nián)产能核增后，核增空间(jiān)已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出(chū)，行业供给约束(shù)的能力(lì)依然(rán)没变。预计未来若干年(nián)，煤炭行(xíng)业依然维(wéi)持紧 平衡状态
，煤炭行业资产(chǎn)质(zhì)量高，账上现金流充沛，煤炭(tàn)上市公司呈(chéng)现“高盈利、高现 金(jīn)流(liú)、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握(wò)煤(méi)炭板
块(kuài)价(jià)值(zhí)属性，维持(chí)行业“推荐”评级。

利好个股

民生证券指出，标(biāo)的方面，推荐以下投资主线(xiàn)：1）行业龙头公司业绩稳健，建议关注(zhù)中国神华、陕西煤业和中煤(méi)能源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤(méi)业和新集能源。3）高(gāo)股(gǔ)息率公司配置价值凸(tū)显，建议关注华阳(yáng)股份(fèn)和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议(yì)关注(zhù)潞(lù)安环(huán)能、山煤国际和兖矿(kuàng)能源。5）稀(xī)缺焦煤标的，建(jiàn)议关注恒(héng)源煤电、淮北矿业、平(píng)煤股份和山西焦煤。

信达证券(quàn)认为，自(zì)下而上(shàng)重点关注(zhù)：一是内
生外延 增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央(yāng)改政(zhèng)策推动下(xià)资产价值重估提升(shēng)空间大(dà)的(de)煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是(shì)全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤(méi)股(gǔ)份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江(jiāng)股份等；四是建(jiàn)议关注可做冶金喷吹(chuī)煤(méi)的无烟煤相关标(biāo)的(de)兰(lán)花科创、华阳股份等，以及(jí)新一轮产能周期(qī)下煤炭生产建设(shè)领域的相关机会，如天(tiān)地科技、天玛智控等。

本文内容精选自(zì)以下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产量持续收缩(suō)，供给(gěi)约束下煤价震荡有底》

民生(shēng)证券《煤炭(tàn)周报
：煤价底部区域探明(míng)，看好5月下旬上涨行(xíng)情》

国海(hǎi)证券《煤炭开采行业周报
：全国3月煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨》

机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高(gāo)分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特
征，以及低估值水平和(hé)一二级估值倒挂(guà)，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面(miàn)看多煤炭(tàn)板(bǎn)块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.煤(méi)价底部区域探明，看好(hǎo)5月下旬(xún)上涨行情。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁(tiě)局运费优惠政策落地(dì)后唐呼线运量有所提升，部分对冲大秦(qín)线检修对港口库存的去化作用(yòng)，但现货资源依旧较为紧(jǐn)缺(quē)。需求方面当前为(wèi)电煤需求淡季，非电(diàn)需求(qiú)环比略有改善(shàn)，预计短期煤价不具备(bèi)大涨基础(chǔ)，5月下旬
后电力需求逐步释放煤价或(huò)进投服中心杨宏： 实施大规模集中专项行权 开创投资者保护工作新局面入(rù)快速上行通道。板块(kuài)方面，伴随公司年报及一季报业(yè)绩陆续发布，煤企盈利高稳定性及高(gāo)股息属性再次凸(tū)显，行情热度提升(shēng)。

2.随着下游复(fù)工(gōng)复产向好
尤其是停
缓建基建项目的(de)复工，非 电需求有望(wàng)逐 步(bù)改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减
量，特别是(shì)现货(huò)量紧张和库存并未(wèi)明显(xiǎn)垒库(kù)甚至焦煤库存处于同期相对较低水(shuǐ)平(píng)，预计短期煤(méi)价企稳(wěn)止跌(diē)或呈小幅震荡，而一旦需求边(biān)际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或(huò)率先反弹。

3.煤炭(tàn)供需两端(duān)供(gōng)给最 为(wèi)关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾
在于需求能否兑现明显复苏(sū)。当前(qián)要客观看待(dài)煤价淡旺(wàng)季的正常波动，无需过(guò)度在意短期(qī)价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决(jué)定(dìng)着优(yōu)质煤炭企业仍有望保持较高(gāo)ROE水平。总体上，能源大通胀背景(jǐng)下，未(wèi)来3—5年煤炭供(gōng)需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭(tàn)企业依然具有高壁垒、高现金(jīn)、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重(zhòng)塑，板块投资(zī)攻(gōng)守兼(jiān)备且投服中心杨宏： 实施大规模集中专项行权 开创投资者保护工作新局面具有高性价(jià)比，短期板块回调后已凸显出(chū)较高(gāo)的投(tóu)资价值(zhí)，再度建(jiàn)议重(zhòng)点把握现阶段煤炭的配(pèi)置机遇(yù)。

4.在能源转型过程(chéng)中，需要(yào)对能(néng)源系统平(píng)稳运行进行保驾护航(háng)，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期(qī)来看，火力发电在发电领域主体地 位不(bù)会改变，遇(yù)到极端情况下地位还会进一步强化“十四五(wǔ)”期(qī)间火电新装机组同比明显提(tí)升，火电生产仍(réng)呈(chéng)现(xiàn)不断(duàn)增长的势头，同时油价维(wéi)持在中高位(wèi)，煤(méi)化工项(xiàng)目的建(jiàn)设和(hé)生产积极(jí)性都有提升，未来若干年煤炭需求或(huò)将持续(xù)提升(shēng)。然而开采煤矿手续复杂(zá)、建设和生产周期长，新建矿井成(chéng)本大幅抬升，主流煤企(qǐ)新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产(chǎn)能(néng)基本达到(dào)高负荷状(zhuàng)态，经历过(guò)去两(liǎng)年产能核增(zēng)后(hòu)，核增空(kōng)间已经大幅减少，叠加东部等地区资(zī)源枯竭矿(kuàng)井不断退出，行(xíng)业供给约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤(méi)炭行业依然维(wéi)持紧
平(píng)衡状态，煤炭行业资产质量(liàng)高，账上现金流充沛(pèi)，煤炭上
市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边(biān)际”五高特征，建(jiàn)议淡化煤价短期波动，把握煤(méi)炭(tàn)板(bǎn)块价值属性，维持行(xíng)业“推荐”评级。

利好个股(gǔ)

民生(shēng)证(zhèng)券指出，标的方面，推荐以下投资主线：1）行业(yè)龙头公司业绩稳健，建议关(guān)注(zhù)中国神华、陕西煤业和中(zhōng)煤能源。2）强α属性公(gōng)司，建(jiàn)议关注晋控煤业和(hé)新集能(néng)源。3）高股 息率(lǜ)公司配置价值凸显，建(jiàn)议关注华阳股(gǔ)份和兰花(huā)科创。4）煤价中(zhōng)枢上移后(hòu)高(gāo)弹性标的，建议关注潞安(ān)环(huán)能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的(de)，建议关(guān)注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。

信达证(zhèng)券认(rèn)为，自下而(ér)上重点关注：一是内生(shēng)外延(yán)增长空间大、资源禀(bǐng)赋优(yōu)的兖矿能源、广(guǎng)汇能源、陕西煤业、山煤
国际、晋控煤业(yè)等；二是央(yāng)改政策推动(dòng)下资产价值重估提(tí)升空间(jiān)大的煤炭
央企中国神华、中煤能源、新集能(néng)源等；三是(shì)全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公(gōng)司平煤股(gǔ)份、淮北矿业、山西焦煤、潞(lù)安环能、盘江股份等；四是建(jiàn)议关注可 做冶金喷吹煤的(de)无烟煤相关标的(de)兰花科创、华阳(yáng)股份等，以及新一(yī)轮产能周期下煤炭生 产建设(shè)领域的相关机会，如天地科技、天玛智(zhì)控等。

本文内容精(jīng)选自(zì)以下研报：

信(xìn)达证券《煤炭开采行业(yè)周报：3月原(yuán)煤(méi)产量持续收缩，供(gōng)给约束投服中心杨宏： 实施大规模集中专项行权 开创投资者保护工作新局面下煤价震荡有底》

民生证(zhèng)券《煤炭周报：煤价底部区(qū)域探明，看(kàn)好5月(yuè)下旬上涨行情》

国海证券(quàn)《煤炭开采行业(yè)周报：全国(guó)3月(yuè)煤炭产量维持负增长；煤炭价格全方面上涨》

校对：刘榕枝

未经允许不得转载：神马影视 投服中心杨宏： 实施大规模集中专项行权 开创投资者保护工作新局面