底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理财产(chǎn)品(pǐn)面临更大的(de)业绩达(dá)标压力。

“最近(jìn)持仓的多只理财产品都调低了业绩基(jī)准。”东莞的王明（化名）告诉第一
财经记者。

同时，她(tā)也发现，自己配置在(zài)某银行App上的(de)50万元短期理财产品组合收益率(lǜ)也开始下降。3月的收益仅为836元，远低(dī)于1月、2月1000元以上的收益。

记者注意到，近期，华夏理财、光大理财、平安理财、建信理财(cái)等多家头部
理(lǐ)财子公司密集下调(diào)旗下产品的业绩比较基准。调整后，部分理财产品业绩比较基(jī)准下限回落至3%以下。

业绩比较基准调整与产品底层资产变(biàn)化有关。有业内人士认(rèn)为，近(jìn)期，债市资产荒下，高收益资产稀缺，长(zhǎng)端理财产品面临更大的业(yè)绩达标压力。此 前部分理财产品甚至出现业绩(jì)基准与底层(céng)产品收益率倒(dào)挂的情况。调整业绩(jì)比(bǐ)较基准下限，可以在(zài)一定程度上减(jiǎn)轻理财业(yè)绩端(duān)压力。

密集调降业绩比较基准

4月18日 ，建信理财公告称(chēng)，拟调整建信理财龙(lóng)鑫固收类18个月定开式产品第2期的(de)业(yè)绩比较基准，调整前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调(diào)整后则(zé)为2.0%~3.5%。

一般认为(w生活需要理解èi)，在净值型理财产品中，业 绩比(bǐ)较基准是银(yín)行根据产品往(wǎng)期业绩表现，或同类型产品历(lì)史业(yè)绩，计算出来(lái)的投资者可能获得的预 估收益，只具备(bèi)参考价(jià)值，不具备刚性兑付性质(zhì)。因此，业内人士认为(wèi)，调降业绩比较基准并不意味着未来实际(jì)收益率下降，但可在一定程度上反映理财子对未来产品收益
的预(yù)期。

记者注(zhù)意(yì)到，近期，华(huá)夏理(lǐ)财、光大理(lǐ)财、平(píng)安理财、建信理财等生活需要理解(děng)多(duō)家理财子公(gōng)司(sī)接(jiē)连下调旗下产品的(de)业绩比较(jiào)基准，下调幅度(dù)在10BP~130BP之间。部(bù)分此前业绩比(bǐ)较基(jī)准下限在3.0%~4.0%的产品，目前(qián)下限大多(duō)调整至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势(shì)从3月就已(yǐ)开始。根据普益标准数(shù)据，2024年3月，全市场共新发2587款理财产品，环比增加
559款，其中342款为开放式
产品，平均业绩(jì)比较基准为3.11%，环(huán)比下降0.16个百分点；2245款为封闭式产品
，平均业绩比较基准为3.22%，环比下降0.09个百分点。拉长时间线看，从2023年10月开(kāi)始，开放式产品(pǐn)、封闭式产品的业绩(jì)基准就开始持续走(zǒu)低。

（资料来源(yuán)：普益标准）

此外，长期限与短期限固(gù)收(shōu)理财业绩基准(zhǔn)差距(jù)在明(míng)显收窄(zhǎi)。华宝证券研(yán)报显示 ，自2023年(nián)以来，1年以上期限的固收理财产品业绩基准下降(jiàng)明显，原先每(měi)拉长6个月~1年投资期限，固收理财业绩基准能提升大约(yuē)50BP，但截至目(mù)前，投资期限6个(gè)月(yuè)以上产(chǎn)品的(de)业绩基准差距不大，这对投资者来(lái)说可能意味着，投资更(gèng)长期限产品获得更高收益的空间正在缩小。

主因或是底层资产收益率走低

大多业 内人士认为
，业绩比
较基准(zhǔn)下调，与 底层资产收益率走低密切相(xiāng)关。

华宝证券分析师张菁认为(wèi)，理财子公司纷纷下调业绩比较基(jī)准，原因之一是客观(guān)上市场利率下行，降息预期仍在，在当下市场环境中(zhōng)作出(chū)更高(gāo)回报率难(nán)度较大。

从上述理(lǐ)财子公(gōng)告中也可窥(kuī)见端倪(n生活需要理解í)。建信理财在公告中(zhōng)称，调整新一期业绩(jì)比较基准 主要是因为自去年(nián)以来，央行下(xià)调部分(fēn)政策利率，以10年期(qī)国债收
益(yì)率为代表的无风险收益率出现(xiàn)明显下行，债券类资产收益水平大幅降低。

事实上，今年以来，债市收益率下(xià)行趋势明(míng)显。以利率债为例，截至4月19日收盘，10年期国债收益率报(bào)2.254%，较年初下降30.1个基点；30年期国债收益率同期下行38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收益率(lǜ)目前也(yě)已降至2.45%附近。

高收益资产相(xiāng)对稀缺。中金公司研究(jiū)部研报显示，截至2024年3月22日，中长端信用(yòng)债收益率、信用利差均处于历史低位。以中债中短期(qī)票据收益率曲线为例，仅1年期在10%历史分(fēn)位数以内，其余期(qī)限均处于1%及以下历史分(fēn)位数。期限的(de)分化在信用利差上表现更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用利(lì)差分别处于32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信用利差分位数(shù)则均不超过8%，多数(shù)处于(yú)3%及以下(xià)的水平。

一名股份(fèn)行(xíng)人(rén)士指出，此前由(yóu)于底层资产收益率下行较快(kuài)，与业绩比较基准等报价指标形成“倒(dào)挂”。

华西证券首(shǒu)席经济学家刘郁以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同预期收益率中位(wèi)数(业绩基准下限)进行对比发现，当前长端产品面临更大的业绩压力。除日开型产品外(wài)，其余产品（即封(fēng)闭式产品、固定期限定开(kāi)型产(chǎn)品、最小(xiǎo)持(chí)有(yǒu)期型产品）实际收益(yì)率均不及业绩基准下限，且长久期理财产品业绩倒挂(guà)现象更(gèng)加显著。

“部分理财(cái)子选择(zé)调(diào)低产品业绩比较基准也是(shì)无奈之举。”该股份行人(rén)士认为(wèi)，高收益资产稀缺
带来(lái)的收益(yì)压力，使得(dé)长(zhǎng)端理财产品面临更大(dà)的(de)业绩达标压力。银行理财适度下(xià)调产品预期收益率下限，可以主动降低负债成本。

是否还有下降空间

未来理财产品业(yè)绩(jì)基准是否还有进一步(bù)下降的空间？

“高收益(yì)资产稀缺带来的收益压力，成(chéng)为当前理财产品面临(lín)的主要问题。”刘郁认(rèn)为，无论(lùn)是存续还是(shì)新发产品，业绩基准下限都(dōu)呈现下降趋势。

不过，刘郁指出，市场(chǎng)中仍有82%以上的存量非现(xiàn)金(jīn)管理类理财业绩基准超过2.5%。与此同时，受制(zhì)于销(xiāo)售端的压 力，理财继续调降业绩基准(zhǔn)的速度
和幅(fú)度也有限，短期内业绩压力(lì)将会持续。

大多业内人士(shì)认为 ，未来理财业绩基准情况更多还需考(kǎo)量债(zhài)市走势。

开源证券固
定收益首席分析师陈曦认为，债券(quàn)收益率短期还有下行(xíng)的空间，长期可能上行。从短期看，根据历史(shǐ)经验，10年期国债或可下行到(dào)低于1年期MLF（中期借贷便利）30BP水(shuǐ)平，当前债券(quàn)收益率仍有下行空间(jiān)；此外，当前债券市场整体多头，债市面临资产荒，短
期内收益率(lǜ)可能继(jì)续下行。

但(dàn)从长(zhǎng)期来看，陈曦认为，如出现央行资金收紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出(chū)现(xiàn)反转。

中金公司研究部董事总(zǒng)经(jīng)理许艳(yàn)在研报中分析，与(yǔ)历史几轮“资产荒”结束的场景对比来看，目前内生性需求的(de)修复仍偏弱，基本面的逻辑(jí)并未发生逆转，债券收
益率(lǜ)尚不具备大幅(fú)回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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