贝莱德中国范华：结合海外经验 持续推进本土化

范华，历任贝莱德建信理财(cái)公
司董事总经理，现任贝(bèi)莱德中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事长。毕业于北京(jīng)大学数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金(jīn)融学博士学(xué)位。此后，就职(zhí)于高盛公司、中国投资龙建股份：ESG实践奋勇争先 追求卓越未来有限(xiàn)责任公司(sī)。

2020年，金融业外资准入全面放开，全(quán)球领先(xiān)的资管机构贝(bèi)莱德成功(gōng)拿下国内首张外商全资公募牌照，至今已有将近四年。贝莱德基金的一举一动都(dōu)被放在聚光灯下细细审视，“国内首(shǒu)家”“全球领先”，这些标签成为了贝莱(lái)德基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德集团中国(guó)区负责人、贝莱(lái)德基金董事(shì)长范华在接(jiē)受中国证券报记者专访时对于投资者关注的问(wèn)题一一回应(yīng)。她表示，今年以来，贝莱德基金旗下产品业绩有所回 升，长(zhǎng)期来看，希望贝莱德的产品 策略更 侧重于稳健的长期表(biǎo)现，而不是短期的高风险高收益。在(zài)谈及产品时，范华表示，由于贝莱德(dé)基(jī)金后来者(zhě)的身(shēn)份，除了积(jī)极提(tí)升产品业(yè)绩，探索更多的投资品类，完善产品布(bù)局之外，更重要的是，贝莱(lái)德基金已(yǐ)经朝(cháo)着更(gèng)加本土化(huà)的方向前进(jìn)。

不(bù)断(duàn)调(diào)整和适应本土 化(huà)

中(zhōng)国证券报：贝(bèi)莱德基金成(chéng)立以来对(duì)于投(tóu)研团队有哪些调整？如何在(zài)中国市场打造贝莱德(dé)基金本土投研团队(duì)？目前看来，效果怎么样？

范华：我们的人才选拔策略一直在不断地适应和调整。当初贝(bèi)莱德基金成立的时候，正处(chù)于新冠
疫情期间，给我们的筹(chóu)备和规划工(gōng)作造成了一定的不(bù)便。所以在私(sī)募基金管理(lǐ)（PFM）领域有经验的同事首先(xiān)参与了贝莱德基金前期的筹备(bèi)和成立初期的工作。随着(zhe)业务的逐步发(fā)展，我们没有局限于海外的人才资源，而是全面从本地市场上选取最适合我们平台的人才。无论是本土的人才还是海外有意回国 的
人才(cái)，只要(yào)能够为(wèi)平台增添价值，我们都是欢迎(yíng)的(de)。

从招聘来源来讲，贝莱德基金
的(de)团队是比较多
元化的。我们管理的产品是境内的(de)，所以投资(zī)经理首先需要适应本土(tǔ)化的市(shì)场、有本土业绩。同时(shí)，贝莱德强调投资流程，在海外
有一套成熟的风(fēng)险管理模型、管理方式。我们希望团队不仅具备本土经验，而且能够持(chí)有开放的心态(tài)，接受海(hǎi)外更为系统化的投资流程。

今(jīn)年年初，我们对(duì)权益投资团队进行
了(le)一些调整，带(dài)来的变化比较大。尤其是对研究员的考核机制进行了调整，主要的思(sī)路是不会有“大锅饭”，对(duì)超额收益的评(píng)价标(biāo)准有所调整，不再(zài)仅仅是超过基准(zhǔn)，而(ér)是更强(qiáng)调对投(tóu)资(zī)组合的贡献。目前来看，产品业(yè)绩有所改善，虽然(rán)调(diào)整时间还比较(jiào)短，至少团队的积极性有所提高，这是(shì)可以直观感(gǎn)受到的。

中国证(zhèng)券报：贝莱德(dé)目前对于基金经理的考核是怎样的？海外投资(zī)机构(gòu)的考(kǎo)核周期相对较长，但国内基金经理的考核周期较短，贝莱德在考核周期(qī)方面如何(hé)衡量？

范华(huá)：国内(nèi)机构对基金经(jīng)理的考核期确实是比海外 机构要短，但是正在逐(zhú)渐向(xiàng)更(gèng)长时间发展。这(zhè)一变化不仅是监管层面的导向，也反映(yìng)了市场的实际需求。贝莱(lái)德海外服务的机构投资者更偏向长期投资(zī)，我们结合了国内外的(de)特点(diǎn)，设定了1年、3年和5年的加(jiā)权考核，考量不仅是投资回(huí)报，还有风险因素。

这(zhè)样的设置更符合国(guó)内投资者对投资周期的(de)实(shí)际期待。同时，在解(jiě)读投资回报时，我们还(hái)会进行深(shēn)入(rù)的归(guī)因
分析(xī)，探究是市场因素、投资风格还是个股选(xuǎn)择带来的收益。

中国证券报：贝莱(lái)德基金成立三年以(yǐ)来，产品业(yè)绩表现不尽如人意，内部对(duì)此怎么(me)看？

范华：产品投资业(yè)绩的问题，我们(men)内部一直非常关注，一直都在做积极的调整。截至2024年4月12日，我们的第一只
产品贝莱德中(zhōng)国新视野(yě)的投资收益虽然不够理想(xiǎng)，但产品净值已从低点有所(suǒ)回升。这主要与我们今年年初对权益投资团队的调整，新更 换的基金经理接手有关。我们发行的其他几(jǐ)只权益(yì)产品，如贝莱德港股通远(yuǎn)景(jǐng)视(shì)野(yě)、贝(bèi)莱德先进制造一年持 有期以及(jí)贝莱德行业优选，在同类产品中的表(biǎo)现还是可圈可点的(de)。

我们想强调(diào)的是，虽然我们的(de)产品短期(qī)业绩的波动比较大，但是大部分(fēn)产品成(chéng)立时间都不到(dào)两年，从投资角度来看，时(shí)间还是偏短的。因此，能做到现在的表现(xiàn)，我们认(rèn)为是一个好的开始，但(dàn)仍需
要更多时间来证明。

当然，不可回(huí)避的是这(zhè)几个产品表现(xiàn)目前(qián)与投资(zī)者的期望还有些距离(lí)，对于部分产品的前(qián)期(qī)表现，与发行时点在市(shì)场高位有一定关系(xì)，因此在发行节奏方面，我们后(hòu)续也需要改
进。

我们的两只固收类产品排名一直在合理(lǐ)水平范围内(nèi)，新成立的(de)短债(zhài)产(chǎn)品也表现不错。长期来看，我们希望贝莱德基金的产品能更符合机构投资(zī)者的需求，策略更侧重于稳(wěn)健的长(zhǎng)期表现(xiàn)，而不是短(duǎn)期的高风险高收益。

逆周期布局权益产(chǎn)品

中(zhōng)国(guó)证券报：贝莱德基金的尾佣水平一直较高，有(yǒu)哪些原因？结合海外经验，你如(rú)何评论中(zhōng)国公募市场的产品(pǐn)发行？

范华：尾佣水平较高更多是新基金公(gōng)司 的特征，因为贝(bèi)莱德基(jī)金 成立时间不(bù)久，谈
判能力还有待改善。在国内市场如果想发权益类产品，新成立的公司尾佣高的问题很难避(bì)免。虽然贝(bèi)莱德在海外市场有(yǒu)多年经验，但是本土市(shì)场有其特点，渠道需(xū)要基金公(gōng)司在本土有(yǒu)业绩。我相信随(suí)着时间和业绩的积累，尾佣水平较(jiào)高的问(wèn)题会有改善。

在发(fā)行节奏上，尽(jǐn)管我(wǒ)们希望(wàng)在市场低(dī)点发行产品，但实际操作受到了多种现实(shí)因素的限制，比如发行渠道(dào)的档期和市场变化(huà)的不(bù)确定性。关(guān)于持营方面的计划，我们正在研究(jiū)中。从成本和客户利益的角度来看，对(duì)已发行的基金进行持营更有利于投资者。因为在市场好转时，新基金相对于老基金来说(shuō)，由于(yú)建仓速度慢，优势并(bìng)不显著。我们鼓励投资者做出(chū)明(míng)智的选择，多考虑(lǜ)现有产品(pǐn)的投资。

中国证券报：在市场低点(diǎn)买入基金，大概率可以赚钱，但逆向 销售(shòu)难(nán)度非常(cháng)高。贝(bèi)莱德(dé)基金在成立后(hòu)遇到市场持续
调(diào)整，在产品布(bù)局过程中(zhōng)，遇到(dào)了哪些问题(tí)？

范(fàn)华：海(hǎi)外市场对基金首发并不像国内(nèi)市场那样重视(shì)。如果 一个投资经理有一只(zhǐ)产品，投资者大概率会购买(mǎi)他现有的产品，而不是去购买新产品，更多(duō)的(de)是持续营 销现有产品。我们也希望国内市(shì)场能向(xiàng)这个方向发展。另外，国内产品的(de)发行(xíng)方(fāng)式主要是审批制。产品发行速(sù)度一定(dìng)程度上也取决于获批的(de)时间(jiān)，这对全产品线的布局有一定(dìng)影响。这确实是我们(men)面(miàn)临的一个难题。

目前，我们计划权益类产品的发(fā)行 不再完全遵循顺周期性。如果市场(chǎng)处于(yú)低(dī)点(diǎn)，我(wǒ)们会(huì)继续发行(xíng)，也会考虑发起式的产品。

对于国内市场的基金发行渠道，我们观察到已经有一(yī)些变(biàn)化。过去，银行是主要的渠道，但现在我们看到第三方机构和券商(shāng)的占比都有提升。贝莱德海外更擅(shàn)长服务机构投资者，因此产(chǎn)品定位和投资策略更倾向(xiàng)于机(jī)构(gòu)投资者的偏好，注重业绩的稳 健(jiàn)和 可(kě)持续。在国内，我们希望能有(yǒu)机会和一些与机构投(tóu)资者偏好(hǎo)更契合的渠道开展合作。

中国证券报(bào)：贝莱德的ETF产品在全球行业领(lǐng)先(xiān)，近期在中国市场有布(bù)局ETF的计划(huà)吗？

范华：其实国 内和国外，ETF是很不一样的生态市(shì)场。在(zài)国外，以(yǐ)养老金、主权基金为代表的资产拥有者通常从资产配(pèi)置出发，对每一个大类资 产选择一(yī)个代(dài)表性指数，然后根据该指数选择基(jī)金管理人进行配置。如果能找到战胜指数的阿尔法(fǎ)因(yīn)素，他们会选择主动(dòng)管理的基金；否则，他们会选择低成本的ETF产品(pǐn)。但在中国，这种机(jī)构投资者主导的投资方式并不普遍。另外，由(yóu)于海外市场已经发展多(duō)年(nián)，机构投(tóu)资者占据(jù)主导地(dì)位，市场的有效性高(gāo)，主动管(guǎn)理的阿尔法收益相(xiāng)对较低，甚至不排除费(fèi)后(hòu)的阿尔法为负的(de)可 能(néng)；中(zhōng)国的主动基金长期阿(ā)尔法收益显著，仅在近一两年内在(zài)阿(ā)尔法方面的表现不理想(xiǎng)。与此同(tóng)时，关于ETF的跟踪误差、税收政策、融券等方面，海(hǎi)外和中国(guó)市(shì)场也存在很大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展的非常快，在中国市场(chǎng)，我们觉得债券ETF领域也(yě)存在机(jī)会。贝莱德集团在海外债(zhài)券ETF市场份额较高，并且也有丰富的(de)经验，如果能(néng)够把(bǎ)相应模式移(yí)植到国内，可以进一(yī)步活跃(yuè)中国(guó)债券市(shì)场的(de)流动性。

稳定并非衡量团(tuán)队的唯一标准

中国证券报：近期外资公(gōng)募机构高管变动较为频繁，你认为有哪些原因？