市场利率定价自律(lǜ)机制发布的一份要求禁止手(shǒu)工补息高息让生活更精彩作文揽储的倡议，在资管行业(yè)掀起了不小的波澜。

数位银行理(lǐ)财(cái)和保险资管人士4月22日向上 海证券报记者表示，由于相关机构不少产品的底层(céng)资产是存款，银(yín)行不能(néng)补息后，其产品收 益会受到明显(xiǎn)影响。“我们正在开会讨论 怎么调估值。”一(yī)位保险资管投资经(jīng)理对记者说。

商业银 行禁止手工补息高息揽储，本意(yì)是维护存款市场秩序、压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。在降
息(xī)环(huán)境 下，当前(qián)存款 利率下(xià)降已(yǐ)是大势所趋，真正考验资管机构投资能力的时刻已经到来。

手工补息被禁止波(bō)及资管业

近期市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布倡议文件，要求银行业金融机构禁(jìn)止通过手工补息的方式高息揽储，立即开展自查(chá)，并于2024年4月底(dǐ)前完成整改。

据悉，上周(zhōu)五，四大国有 大行上海分行已收到总行通知，禁止手工补息，并要求(qiú)进行整改(gǎi)。多名银行理财公司人士坦言，手工补息被禁止(zhǐ)，会对让生活更精彩作文(duì)产品净值产生(shēng)一(yī)些影响，预期(qī)收益也会下降。“资管机(jī)构从银行拿到的实际存(cún)款利率会相应下降(jiàng)，这(zhè)将直(zhí)接反映在资管产品的(de)净值上(shàng)”。

“这对银行来说是(shì)个好事儿，有了免责条款，可以减少票息支出。”一位理财(cái)公司的人士向记者解释(shì)，但对金融机(jī)构包括理财公(gōng)司来(lái)说就是一个“打击”，对应的理财产品收益可能就折(zhé)半了。基本上年化收益(yì)率3%的一些理财产(chǎn)品(pǐn)，能(néng)降30个基点，变成2.7%，如果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净(jìng)值曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补息”的(de)现象普
遍存在于国有大行、股份行中，补息的对象通常(cháng)是议价能力较强的大型企业。不少银行出于指标(biāo)压(yā)力倾向于“揽大户”，往往会给出高出挂(guà)牌存款利率的价格(gé)，通常是以类协议(yì)存款、事后手工补息(xī)的形式实现。

同时，资管机构也是存款的买方(fāng)。由于存款具有刚兑和(hé)低风险属性，在迎合投资者求稳的(de)诉求(qiú)下，存款是稳(wěn)健型理财产品的(de)主要配置(zhì)标
的(de)。银行业理(lǐ)财登记托管中心发布的《中国银行业理(lǐ)财市场年度(dù)报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品(pǐn)配(pèi)置现金及银行存(cún)款的比例为26.7%，仅次于债券(quàn)45.3%的配置(zhì)比例。

上述人(rén)士向记者透露(lù)，这几(jǐ)天正在开(kāi)会讨论怎(zěn)么(me)调整估值，让产品(pǐn)净值(zhí)曲线的“坑”尽(jǐn)量平滑。

一(yī)家股份行理财公司人士也告诉记者：“我(wǒ)们最(zuì)近正(zhèng)在跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看(kàn)银行给不给高利息。倡议要求在4月(yuè)底前完成手工补息整改，预计对相关理财产品更多影响将从5月开始显现。”

在招商(shāng)证券(quàn)银行分析师廖志明看(kàn)来(lái)，预计1年期及以内(nèi)存款受影响较大，银(yín)行理财可以通(tōng)过拉长(zhǎng)存款(kuǎn)期限或增配债券来应对。但是随着债券收益率及存款实际利率走低，银行理财能够提(tí)供的收益率也将下降。

资产荒现象愈发明显

存款利率下降已(yǐ)是大势所趋，此种情况下，资管(guǎn)机构何以应(yīng)对？

据记者了解，置换底层(céng)存(cún)款(kuǎn)、增配债券 资产，是(shì)目前(qián)资管机构主要采(cǎi)取的策略。对(duì)于净值可能产生的(de)波动(dòng)，一些资管机构人(rén)士声称，将采取管理费回拨、调整估值方法等措施，尽可能地(dì)平滑波动(dòng)。

事实上(shàng)，随着长期债券收益率(lǜ)持续走低(dī)，资管(guǎn)机构配置债券的收益也受到一(yī)定影响。近期，多家理财公司宣布下调部(bù)分产品的业绩基准，正是考虑(lǜ)到未来利率(lǜ)走势所做的调整。

“可以(yǐ)说，我们正在经历资产(chǎn)荒(huāng)，后续(xù)只能尽量(liàng)多配(pèi)置债券。”一家股份行理财公司
投(tóu)资(zī)经(jīng)理这样形(xíng)容(róng)当下的境遇(yù)。

不过，近期部分(fēn)中小金融机构(gòu)集中买债这一现象已经受到金融管理部门关注，并提(tí)示市场及时(shí)规避利率风险。

华西证(zhèng)券刘郁团队分析称，高收益资产稀缺所带来的收益压力，成为(wèi)当前理财公司面临的主线问题。无(wú)论是存续还是新发产品，业(yè)绩基准下(xià)限都呈下降趋势，不过市(shì)场中仍有82%以上的存量(liàng)非(fēi)现金管理理财 业绩基准超过 2.5%，短期(qī)内业绩
压力(lì)将持续。

“目前还看不到债券牛市减弱的迹象，尤其是10年期(qī)国债的(de)收益率还在(zài)持续下探，银行配置债券的压力较(jiào)大。”一名(míng)城商行资管部人士结合自身观察坦言。在他看来，优质资产一直存在(zài)，而(ér)市场(chǎng)也从来不缺“垃圾资产”，当下行让生活更精彩作文情，最能考(kǎo)验资管机构的交易能力。