券商投顾停滞了？真相来了

中(zhōng)国基金报记者莫琳曹雯璟

记者发(fā)现，今年以来公(gōng)布的2023年年报中(zhōng)，披露基金投顾业务情况的券商大幅(fú)减少。截至目前，仅有(yǒu)东方(fāng)证券、申万宏(hóng)源、国联证(zhèng)券、招商证券在内(nèi)的四(sì)家上市(shì)券商披露了(le)基金投顾业务在2023年的运行情况(kuàng)。有不少人猜测，这与券商(s悦安新材2023年度拟派5135.71万元红包hāng)基金投顾发展停滞有关(guān)。

受访的多位业内 人士表示，无论是投顾机(jī)构、FOF机构，乃至整个(gè)公募基金行业，目前都面临规模增长的瓶颈，尤其(qí)是权益类的(de)产品更加明(míng)显。但是相比较而(ér)言，同样是投 向一(yī)篮子公募基金产品的公(gōng)募FOF历(lì)经(jīng)7年实践，总规模超1800亿(yì)元。基金投顾业务经历4年多的(de)实践，截至2023年底行业总规模已达到(dào)1500亿(yì)元，整体发展速度(dù)符合预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显改(gǎi)善

盈米且慢(màn)通过对比(bǐ)沪深300走(zǒu)势(shì)、投(tóu)顾客户资(zī)金流入以及新发基金份额之间的关联关系发现，新发基金份额(é)与沪深300走势对比，呈现出明显的高点多发，低点少发(fā)的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反(fǎn)。数据(jù)显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下(xià)挫至4000点，投顾用户资金
和新发基金份额形
成非(fēi)常大的剪刀差，投(tóu)顾用户申购创近一年新高，而(ér)新发(fā)基(jī)金份额则创(chuàng)近一(yī)年新低。

盈米相关业务负责人认为，投顾客户敢于逆向操作(zuò)，在(zài)市场低价时积累低成本优势，是市场上涨后获得更多收益(yì)的(de)基础。整体来(lái)看，投顾客户“追(zhuī)涨杀跌”行(xíng)为得到明显改善。

此(cǐ)外，全市场基金投资者持有时长超过(guò)一年的基(jī)民占25.4%，而(ér)同口径下，盈米(mǐ悦安新材2023年度拟派5135.71万元红包)且慢投顾用户持有时间超过12个月以
上(shàng)的投顾客户占比为77.68%。上述负责人认为，这说明 ，投顾客户更有耐心。而不“频繁交易”也有效降低收(shōu)益(yì)损耗，四年来，盈米且慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到改(gǎi)善，留存率、复投率在(zài)已披露的券商(shāng)年报(bào)中更(gèng)胜(shèng)一筹。

东方证券2023年年报显示，截至2023年年底，基(jī)金投顾业务共推出(chū)“悦”系列和
“钉(dīng)”系列两个(gè)产品体系，共16只 投资(zī)组合策略
，规模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客(kè)户留存率(lǜ)69%，复投率(lǜ)76%。

申万宏源证券在年报中披(pī)露，截至2023年年底，公募基金投顾(gù)累计签约客户超7万人，累计复投率达(dá)85%以上，客户平均(jūn)使用投资顾(gù)问服务时
间超989天。

“帮助客户降低组合(hé)的波动，提(tí)高持(chí)有的体验，是基金投顾的初心。”兴业证券(quàn)相关负责人向记者透露，截至3月底，兴业证券基金投(tóu)顾(gù)客(kè)户盈利占(zhàn)比72%，累计签约客户数4万户，签约规模32亿(yì)元，相较于去年11月规(guī)模(mó)持续增长超10亿元。

“市(shì)场难免起起伏伏(fú)，投顾应该根据不(bù)同的市场环境给(gěi)予客(kè)户恰当的配置建(jiàn)议，而不是简单(dān)追求规模的增长，忘悦安新材2023年度拟派5135.71万元红包记了初心(xīn)。”在他看来，投顾机(jī)构在(zài)一开始的定位(wèi)就(jiù)不是追求规模的快(kuài)速扩(kuò)张。基金投顾(gù)的初衷在于，在(zài)投资端(duān)通(tōng)过不(bù)同大类资产的配置，以及底层产品的分散优选，来(lái)降低客(kè)户投资组合的非系统性风险，并降低(dī)单一(yī)产(chǎn)品的不(bù)可控风险；同时在服(fú)务端发挥真正的陪伴作用。

“目前(qián)我们比较主流的投顾模式就是以组合为核(hé)心的跟投模
式。”盈米相关业务负责人谈到(dào)，去年6月证监(jiān)会出台的
《投顾业务管理(lǐ)办法征求意见(jiàn)稿》里，对于投顾业务做(zuò)了重大(dà)的升级，定义是投顾是基于客户账户的资金(jīn)规划和资产配置”，这意味(wèi)着未来(lái)投顾业务会从基金(jīn)组合为核心的跟投模式向以账户(hù)资金规划(huà)和资产配(pèi)置
为核心的账户管理模式升级(jí)。

“账户管理模式，其核心(xīn)是提升投资者的体验和回报，改善投资者(zhě)的行(xíng)为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与回报

自2022年以来(lái)，权益市场转入低迷，行业轮动速度加(jiā)快(kuài)、赚钱效(xiào)应低(dī)迷，随之而来的权益基金市场呈现低收(shōu)益、高波动、高回撤的特征，单纯配(pèi)置在A股市场中(zhōng)的性价比(bǐ)大大降低。

如(rú)何增强基金投(tóu)顾客户的持(chí)有体验和投(tóu)资获得感(gǎn)，受访的多家机构表示，正(zhèng)积极探索(suǒ)多资(zī)产、多策略(lüè)的资产配置方案，帮助(zhù)客户分(fēn)散投资，平衡风险与回报。

“由于近两年A股(gǔ)市场波动较大，为了帮助投资(zī)者实现长期的财(cái)务目标，保护资产(chǎn)免受不利的单一市场波动的影(yǐng)响，我们不仅加大了在(zài)稳健策略线的布局，推出了货+债、及纯债类(lèi)组合(hé)，并适时推(tuī)出了指数类以及可投 资海外的投顾策略(lüè)，帮助客户分(fēn)散投资，平衡风险 与回报。”中欧财富告诉记者。

兴业 证券相关负责人表示，为应对持续调整的市场行(xíng)情，兴业证券的策略体系涵(hán)盖短(duǎn)债增强、固收(shōu)+增强、股债混 合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益以及全球多元配置，底层风格清晰透明，可以(yǐ)满足(zú)客户的多元资产配(pèi)置需求。

在组合管(guǎn)理方面，兴业证券采取了“均衡＋适度偏离＋再平衡”的策略。尽量避免主
观对宏观(guān)环境和市场新闻的判断(duàn)，而是更专注于(yú)研究资产配置和(hé)底层(céng)基金(jīn)的变化。因此，主要组合均实现同类公募基(jī)金及同类FOF排名的中位数以上水平。

记者还注意(yì)到，去年以来，多家机构纷纷
以金融科技赋能基(jī)金投顾业务。最近，盈米(mǐ)基金联合世界知名投(tóu)资(zī)研(yán)究(jiū)机(jī)构晨星推出了KYC+KYP风(fēng)险匹配解决方案。据盈米(mǐ)基金介绍，在(zài)KYC+KYP的(de)基础上，通过投资引擎，把客 户的(de)目标、客户(hù)的风险(xiǎn)承受能力，包(bāo)括产品(pǐn)组合的风险，以及对市场未 来的假设(shè)、平台(tái)上(shàng)各种投资策略(lüè)匹配在一起，基于客户的不(bù)同场(chǎng)景做个性化(huà)配置(zhì)。

中欧(ōu)财富于去年上线了远程投顾团队和资产诊断服务，以工具和(hé)人工解(jiě)读相结合的方(fāng)式帮助客户更好规(guī)划(huà)资产配(pèi)置、协助客户科学、理(lǐ)性配置资金，力争持续提(tí)升客户的基金投资(zī)获得感。

多管齐下

持续(xù)引导向“买方(fāng)投顾”转型

基
金投顾业务(wù)试点4年多以来，虽然已经(jīng)取得预期(qī)中的成 效，但是相对整个(gè)公(gōng)募基金市场来说，基金投顾仍旧力量较(jiào)小(xiǎo)，仅靠个体公司的主观努力难免杯水车薪。业内人士(shì)认为，基金投顾(gù)的(de)业务开展基(jī)于用户信任，如何建立服务、产品
、品牌多维(wéi)度(dù)信任，仍面临诸多挑战。

“行业(yè)在(zài)以客户为中心、追求客户账户收益等方面已形成一(yī)定共识，但(dàn)投(tóu)顾(gù)业务体系搭建(jiàn)尚未完善，投顾业务仍处于(yú)从‘卖方(fāng)销售模式’向‘买方投顾’业务的转型阶段。投顾业务逻辑(jí)尚未转变，特别是如何将(jiāng)‘以客户为中(zhōng)心’的理念真正落实到业务模式、组(zǔ)织结构、考核体系、技术系(xì)统等实战及行动(dòng)上仍有难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负(fù)责人(rén)建议，在顶层设计方面，呼吁打造更加完善(shàn)的买方生态体系。除了希望能落地行(xíng)业统一的认证培训体系、优化现有的(de)客户适当性指引(yǐn)之外，他还重点提到，进一步丰富买方(fāng)模式相(xiāng)关的数据(jù)统计(jì)口(kǒu)径，变金融产品销售收(shōu)入排名为产品保有（非货、股(gǔ)混）、客户长期收益率(lǜ)、买方投顾规模、ETF保有规模等，鼓(gǔ)励(lì)行业良(liáng)性(xìng)竞争。

中欧财富认为，近
两(liǎng)年资本市场面临不少挑战(zhàn)，如何优化投资者的持有体验、如何在市场波动中安(ān)抚投资者(zhě)的(de)焦虑情绪(xù)也是(shì)基金投(tóu)顾亟须解决的问题。

谈到对应的解决方(fāng)案，中欧财(cái)富(fù)表示，除了提升投顾的资产(chǎn)配置能力，更重要的(de)是(shì)要挖掘出(chū)用户投资过程中的痛点与难点，通过策(cè)略构建(jiàn)、工具输出 及人工服务
相结合的形式，为用户提供他们需要的服务。

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