主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报(b钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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