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　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(gēn)源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗有(yǒu)望延续。

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