四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果p>

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果)款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(hu杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果ì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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