四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shē一周期是什么意思是多少天n)经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(一周期是什么意思是多少天róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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