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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的押(yā)注阅历是什么意思，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品阅历是什么意思(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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