上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(lí436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡ng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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