金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大中国哪里的莲子最好吃国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压中国哪里的莲子最好吃舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF中国哪里的莲子最好吃等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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