近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议(yì)，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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