北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节奏；失业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平(píng)均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略(lüè)有上升(shēng)。

　　可以被视(shì)作利好的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下(xià)修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和(hé)金(jīn)融行(xíng)业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超过(guò)了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人数的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融(róng)资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期(qī)来(lái)看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的(de)表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，5月3日，美(měi)联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束(shù)加息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金属振荡(dàng)偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联(lián)储(chǔ)控(kòng)通胀压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债(zhài)收益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和(hé)衰退的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金和(hé)白银(yín)虚值(zhí)看(kàn)涨期权(quán)把握突(tū)破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上是明显下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球(qiú)黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关(guān)键作用(yòng)的黄(huáng)金投资(zī)需在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.4晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里1吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个基(jī)点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍(réng)在(zài)蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率(lǜ)环境到底(dǐ)会(huì)对经济和金融(róng)市场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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