金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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