银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期(qī)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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