财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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