作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用(yòn教师一年的工作日有多少天，一年有多少周g)燃料价(ji教师一年的工作日有多少天，一年有多少周à)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(t教师一年的工作日有多少天，一年有多少周óng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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