金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委的一封声(shēng)明，让城(chéng)投债(zhài)成为关注的焦点，当前地方债(zhài)的(de)规模和地(dì)方政府的偿债能(néng)力已经越来(lái)越被重(zhòng)视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地(dì)方(fāng)一般(bān)债、专项债(zhài)和包括城投债在内的各种隐形债，其(qí)规模(mó)究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内(nèi)的机构投资者(zhě)是(shì)地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是城(chéng)投(tóu)债务、非标等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例如，近期贵(guì)州(zhōu)省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法(fǎ)得(dé)到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财(cái)政缩水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出(chū)来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算(suàn)高的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆率(lǜ)水平(píng)确实够高了(le)。需要调整(zhěng)中(zhōng)央(yāng)和(hé)地方(fāng)之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关系(xì)。“今后应加大(dà)中央(yāng)政府的发(fā单反可以带上飞机吗)债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护(hù)地(dì)方(fāng)政府的信用，防范区域性金(jīn)融风(fēng)险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行的低息资金来降低(dī)债务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方政府通过出让(ràng)国(guó)有(yǒu)资产来偿债。他表示(shì)这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转(zhuǎn)上(shàng)市公司(sī)共(gòng)计(jì)1亿(yì)股股(gǔ)份（合(hé)计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方(fāng)债务的辨(biàn)证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成(chéng)为地方债务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投债是指城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确(què)城投债与地(dì)方政府信(xìn)用(yòng)脱(tuō)钩，城投(tóu)公司(sī)定位由地(dì)方政府投融(róng)资(zī)机构转变为(wèi)市(shì)场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底。但(dàn)实(shí)际上市(shì)场(chǎng)仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府(fǔ)背(bèi)书的高(gāo)信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司(sī)通(tōng)常都是地方(fāng)政府下(xià)设(shè)的投融资机构，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市(shì)场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业。城投(tóu)的(de)债(zhài)务主要包括向银(yín)行借款(kuǎn)和发(fā)行(xíng)债(zhài)券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式(shì)为主(zhǔ)，但后一种债权融资(zī)的规模也(yě)不小，到2022年末，余(yú)额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年(nián)增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城(chéng)投(单反可以带上飞机吗tóu)有息(xī)债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际(jì)上已经成为地方债(zhài)务的(de)主要体现形式(shì)，规(guī)模明(míng)显(xiǎn)超过地方政(zhèng)府的一般债和专项债之和(hé)。城投(tóu)平台中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的(de)债券余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元(yuán)，迄(qì)今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城(chéng)投(tóu)债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但是，城投平台(tái)的非(fēi)标违约情况时有发生(shēng)，银行贷(dài)款展(zhǎn)期、调整还贷方式的(de)也比较(jiào)多。

　　地(dì)方政府(fǔ)应确保城投债(zhài)按时(shí)兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当前(qián)市场对(duì)地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务增长和(hé)财政收入(rù)增速(sù)下降(jiàng)甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财(cái)力偏弱(ruò)的(de)东(dōng)北、中(zhōng)西部省(shěng)份(fèn)，城投(tóu)债的收(shōu)益(yì)率(lǜ)普遍高于东部(bù)发(fā)达省(shěng)市。2022年(nián)13个省土地出让金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南(nán)省乃至(zhì)全国的信用(yòng)债(zhài)市场都(dōu)造成负面冲击(jī)，信用分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云(yún)南和天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均票面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不及预期的背景下，投资者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应(yīng)该确保城投债的按时兑付。因为违(wéi)约(yuē)不仅不能(néng)解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实现经济平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需(xū)要增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先(xiān)要确(què)保城(chéng)投(tóu)债(zhài)不违(wéi)约，这就意味着(zhe)城投公司能(néng)够具(jù)备(bèi)低成(chéng)本的借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家(jiā)的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不兜底，但建议给(gěi)予困(kùn)难(nán)省(shěng)份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即(jí)在政(zhèng)策上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化(huà)债”，如帮(bāng)助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的借(jiè)新还旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期(qī)，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时(shí)出(chū)台制度规定及操作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业(yè)股权获得收入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次(cì)公告无(wú)偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用(yòng)，防(fáng)范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司还(hái)没有与政府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 单反可以带上飞机吗