近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.11mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克sī)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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