事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需(xū)求相关(guān)的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表(biǎo)现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传(chuán)统周期(qī)下，经济(jì)的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物(wù)价作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非(fēi)食品中的商品、不(bù)完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际(jì)定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带动(dòng)交通工具(jù)用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落(luò)也有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价格上(shàng)已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续或逐(zhú)步回升(shēng)。线(xiàn)下消费活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比(bǐ)延(yán)续低DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等(děng)上(shàng)游原材料(liào)链条相关价格回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下游行业价(jià)格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制造(zào)业价(jià)格有所回落，但DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终端制造业价(jià)格有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份(fèn)有DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品限公司

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