5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数(shù)半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收72小时是几天，72小时是几天几夜(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前(qián)半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在技(jì)术(shù)和人才等方面存在差(chà)距，在国产替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年(nián)初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期(qī)基(jī)本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季(jì)报披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合(hé)因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投(tóu)资者(zhě)对(duì)板块价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士也表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新(xīn)复(fù)苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理(lǐ)甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认72小时是几天，72小时是几天几夜(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回(huí)暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命后在(zài)万(wàn)物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周期见底(dǐ)后(hòu)的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年(nián)的(de)充分调整，股价(jià)已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为(wèi)半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变(biàn)化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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