核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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