上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(h一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗uí)的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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