昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去(q获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(z获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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