作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用(xíng)需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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