核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义line-height: 24px;'>其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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