金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(ch古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等éng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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