核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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