调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起(qǐ)。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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