财(cái)联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē72小时是几天，72小时是几天几夜)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。72小时是几天，72小时是几天几夜p>

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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