上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随(suí)之上(s一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗hàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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