财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季子集是什么意思，非空真子集是什么意思(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发(f子集是什么意思，非空真子集是什么意思ā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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