四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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