2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

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