大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(c聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗hǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(w聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗àng)后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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