国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员(yuá已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人n)国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟(m已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人éng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策(cè)调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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