金(jīn)融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李迅雷(léi)发文(wén)称，地方债包(bāo)括地方(fāng)一般债、专项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议(yì)，但增(zēng)长迅猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵(guì)州省政府发展研(yán)究中心(xīn)提出，“化(huà)债工作(zuò)推(tuī)进异常艰难，仅依靠自身(shēn)能力已(yǐ)无法得(dé)到有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权与事(shì)权不匹配问题又(yòu)凸显出(chū)来(lái)。在我国政府杠(gāng)杆率水平(píng)并不算高的(de)前提下(xià)，我国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要调(diào)整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债务余(yú)额的比例关系。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李(lǐ)迅雷认(rèn)为(wèi)，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予困难省份一(yī)定(dìng)的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行或商业银行的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策上(shàng)支持(chí)地方(fāng)政府通过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)。他表示(shì)这类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源李迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题(tí)《如(rú)何处(chù)置(zhì)地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元

　　生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字n style="BOX-SIZING: border-box">城投平台(tái)成(chéng)为地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据(jù)。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债(zhài)与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由地方政府投融资机(jī)构(gòu)转(zhuǎn)变为市场化(huà)运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城投债看作(zuò)由(yóu)地方政府背书的高(gāo)信(xìn)用等级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通常(cháng)都是地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括向银行借款和发行(xíng)债券融资这(zhè)两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)为主，但后(hòu)一(yī)种债权融资的规模也不小，到2022年末(mò)，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城(chéng)投平台(tái)实际(jì)上已经(jīng)成为(wèi)地方(fāng)债务的主要(yào)体现形(xíng)式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债之和。城(chéng)投平台(tái)中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的(de)债券余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今并无违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍(réng)属于(yú)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府背书的高等(děng)级信用债。但是(shì)，城投平台的非标(biāo)违(wéi)约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确(què)保(bǎo)城投债(zhài)按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府债务增长(zhǎng)和财(cái)政收(shōu)入增速(sù)下(xià)降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力偏弱(ruò)的(de)东北(běi)、中(zhōng)西部省份，城(chéng)投债的(de)收益率普遍高于(yú)东部发(fā)达(dá)省市(shì)。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让金(jīn)对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全(quán)国的(de)信用债市(shì)场都(dōu)造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例如(rú)青海、云南和(hé)天津等近几年融资成本(běn)仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资(zī)成本(běn)有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体降(jiàng)幅(fú)相较全国(guó)更小(xiǎo)。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平(píng)均(jūn)票面利(lì)率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当(dāng)前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下(xià)降(jiàng)。为此，地方政(zhèng)府应该确(què)保城(chéng)投(tóu)债的(de)按时(shí)兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会恶化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致地方国企融(róng)资难、融资贵(guì)。从(cóng)未来区域经济发展的角度看，政府部门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现经济平(píng)稳(wěn)增(zēng)长，需(xū)要保持政府信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约(yuē)。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保(bǎo)城投(tóu)债不违(wéi)约，这就(jiù)意味着城投公司能(néng)够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议给予困难省(shěng)份一(yī)定的(de)“托底”支持(chí)，即(jí)在(zài)政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务(wù)展期(qī)，如(rú)遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展期(qī)），通过(guò)政策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资金(jīn)来降低(dī)债务(wù)成本(běn)，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政(zhèng)府可(kě)否通过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中(zhōng)央给予政策上(shàng)的支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在(zài)对(duì)政协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时出台(tái)制(zhì)度规定及(jí)操作细则(zé)，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业(yè)创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通过出让(ràng)国有(yǒu)企(qǐ)业股(gǔ)权获得(dé)收入(rù)偿(cháng)还债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要，故(gù)在(zài)城(chéng)投公司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字