北京时(shí)间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布后(hòu)，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员(yuán)的影(yǐng)响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有利的发展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份(fèn)的就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实(shí)指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认(rèn)为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进(jìn)，后(hòu)市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵(guì)金(jīn)属步入(rù)调整。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美(měi)元实际(jì)利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会(huì)议如期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数(shù)和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通(tōng)胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发(fā)酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年内(nèi)或(huò)将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但就业(yè)市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据(jù)强于(yú)预(yù)期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美(měi)债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属(shǔ)的(de)涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的表(biǎo)现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价(jià)格对降息(xī)并未提前(qián)预期(qī)更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本(běn)正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄(huáng)金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权(quán)把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下(xià)降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会(huì)公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量的减少抵消了(le)这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由(yóu)于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或(huò)将继续下(xià)行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落(luò)地(dì)然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致，且(qiě)海外看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情(qíng)况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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