近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的(d裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗e)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债构成(chéng)短线交易。

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