金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大(dà)，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市(shì)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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