金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(z无锡市是几线城市hī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)无锡市是几线城市增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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