金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能(néng)源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pà家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕n)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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